Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Фунт рухнул - Банк Англии смог удивить участников рынка

2016-08-04 14:45:58 (читать в оригинале)

Решение членов Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии не только снизить ставку на 0.25%, но и увеличить программу количественного ослабления на stg60 млрд. (прим. Forexpf.ru: покупки гособлигаций будут проводиться в течение шести месяцев, объем покупок корпоративных облигаций составит до stg10 млрд. в течение 18 месяцев) до stg435 млрд. было весьма негативно воспринято фунтом: он рухнул к 1.3200, однако биды в этой области не смогли надолго задержать медведей.

Поддержку им оказала риторика центробанка, который отметил, что допустимая нижняя граница для ставки находится где-то чуть выше нуля, и заявил о готовность продолжить смягчение в случае необходимости. Банк Англии также понизил прогнозы по росту экономики на 2017 год с 2.3% до 0.8% и с 2.3% до 1.8% на 2018.

Банк также ждет роста безработицы до 5.4% в 2017 и ожидает падения деловых инвестиций на 3.75% в этом году и на 2% в следующем. Повышение прогноза по инфляции на 2017 с 1.5% до 1.9% и прогноз ее роста до 2.4% в течение 2-3 лет на этом фоне не прибавило оптимизма инвесторам. Позитивным моментом заявления можно назвать тот факт, что три члена комитета, в том числе Форбс, высказались против расширения QE, отметив, что оценки спада в экономике могут быть завышенными.

Фунту этот факт, впрочем, вряд ли окажет значимую поддержку, по крайней мере в ближайшее время. Падение было прервано бидами в области 1.3160/50, но настрой остается подавленным. Дилеры отмечают, что стабилизация может вдохновить краткосрочных спекулянтов на фиксацию прибыли, но ожидают, что попытки восстановления привлекут хороший интерес к продаже. Ближайшие биды видны в районе 1.3185 и вплоть до фигуры, крупные ордера также заметны в районе 1.3220.

---

Российский фондовый рынок в четверг открылся покупками.

2016-08-04 12:22:56 (читать в оригинале)

К настоящему времени ведущие биржевые индексы прибавляют в среднем 0,5%. В лидерах утреннего спроса отметились акции «Транснефти» и «МТС». Под давлением торгуются бумаги «Полиметалла» и «Яндекса». Внешний фон к сегодняшним торгам сложился положительным. Американские индексы завершили предыдущую сессию ростом, фьючерс на индекс S&P на премаркете едва заметно укрепляется.

Цены на нефть держатся в слабом плюсе, рынок в общем и целом уже учел в котировках вчерашний смешанный отчет по энергоносителям от Минэнерго США. Баррель сорта Brent стоит сейчас $43,13 (+0,07%), и пока очень сомнительно, чтобы «быки» вернулись к покупкам.

Евро/доллар продают второй день подряд. Сейчас основные торги в инструменте ведутся вокруг 1,1130. В пользу американской валюты по-прежнему играют сильные данные по числу рабочих мест в частном секторе от ADP. Сегодня выйдет еженедельный отчет по числу требований на получение пособия по безработице, но ключевая статистика по занятости увидит свет только в пятницу.

Российский рубль движется без единой динамики в парах с иностранными валютами. За доллар США к настоящему времени дают 66,40 руб. (+0,2%). Предполагаемый диапазон торгов парой доллар/рубль на сегодня составляет 66,15-66,65.

Индекс ММВБ в четверг останется в рамках отметок 1920-1945 пунктов. Инвесторам в последние несколько недель полюбился этот ни к чему не обязывающий диапазон.

По информации из деловых кругов, одобрение правительством Синдзо Абэ нового пакета мер по стимулированию японской экономики на 28 трлн иен только усилит стагфляцию и политику отрицательных процентных ставок со стороны банковского сектора. Львиная доля новой ликвидности уйдёт на американские фондовые рынки вследствие ослабления курса иены к доллару.

Акции «Московской биржи» с утра демонстрируют рост на фоне публикации финансовых результатов по МСФО за второй квартал 2016 года. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года чистая прибыль компании выросла на 6,8% и составила 6,41 млрд руб. Прибыль на акцию составила 2,86 руб., что на 5,9% больше.

Комиссионный доход биржи увеличился на 13,3%, до 4,87 млрд руб.

Показатель EBITDA вырос на 6,6% и достиг 8,47 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 78,4%.

Акции «Московской биржи», похоже, завершили коррекцию и готовы вновь вернуться к отметке 120 руб.

Среди других корпоративных новостей стоит отметить заседание совета директоров «МТС». Реестр акционеров для участия в ВОСА закроет «Уралкалий». Отчетность по РСБУ за первое полугодие 2016 года опубликует «Энел Россия».

Евразийский банк развития выпустил макроэкономический обзор, в котором указывает на то, что инфляция в Евразийском союзе в 2016 году замедлится с 12,8% до 6,3%. Столь существенное замедление будет вызвано сокращением оттока капитала и стабилизацией экономических условий на мировых рынках.

Что касается экономического роста Евразийского союза, то ЕАБР прогнозирует спад в этом году на 1%. В сравнении с прошлым года темпы падения ВВП замедлятся.

Александр Разуваев
www.alpari.ru

---

В "день фунта" не стоит забывать и про доллар: ФРС намекает на повышение ставки

2016-08-04 11:42:42 (читать в оригинале)

Курс доллара в четверг продолжает укрепляться к евро и иене в преддверии публикации данных по рынку труда США. По состоянию на 11.26 мск индекс доллара (курс доллара к корзине валют шести стран - основных торговых партнеров США) растет на 0.06%, до 95.62 пункта. Курс евро к доллару падает до 1.1138 евро за доллар с 1.1249 на предыдущем закрытии. Курс доллара к иене поднимался до 101.33 иены со 101.24 иены за доллар.

Позднее в четверг министерство труда США опубликует отчет по обращениям безработных за пособием. Согласно прогнозам экспертов, число первичных заявок на пособие по безработице в США за неделю, закончившуюся 30 июля, уменьшилось на 1 тысячу по сравнению с показателем предыдущей недели и составило 265 тысяч. Но главное — игроки ждут данные по росту занятости в июле, которые будут опубликованы в пятницу. После двух шокирующих отчетов в мае и июне июльский отчет может выйти вполне рядовым. По мнению аналитиков, этот показатель в июле снизился до 4.8% с июньского уровня в 4,9%, а число рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях экономики увеличилось на 170 тысяч.

Сильные данные рынка труда произведут положительный эффект на курс американской валюты, так как поднимут шансы на увеличение базовой процентной ставки ФРС США. "Доллар успокоился в небольшом диапазоне в краткосрочной перспективе. В то время как мы даем положительную оценку экономике США и ожидаем, что будет дальнейшее увеличение числа рабочих мест, внешние факторы будут удерживать ФРС от повышения ставки", - говорит ведущий валютный стратег банка ANZ Дэниэл Бин.

Доллар не отреагировал на выступление представителей Федеральной резервной системы (ФРС), которые не исключили повышения процентной ставки американского ЦБ уже в сентябре, несмотря на неоднородные статданные. "На данном этапе я не исключаю повышения процентной ставки на следующем заседании или позднее в этом году", - заявил в интервью CNBC президент Федерального резервного банка (ФРБ) Атланты Дэннис Локхарт.

Его поддержал председатель ФРБ Чикаго Чарльз Эванс, отметивший, что состояние экономики США является достаточно стабильным, чтобы оправдать как минимум одно повышение ставки в 2016 году. Тем не менее, сегодняшний день по-праву можно считать днем фунта, о чем мы уже достаточно написали. Евро слабо, но отреагировал на статистику по уровню делового доверия в еврозоне.

---

Форекс: USD/RUR: Неожиданная дефляция

2016-08-04 10:13:33 (читать в оригинале)

Вчера в ходе торговой сессии на валютной секции Московской биржи официальный курс доллара снизился на 0,1396 рубля и составил 66,7420 рубля за доллар. В течение всего дня рубль постепенно укреплялся, и главной движущей силой стали цены на нефть, которые, несмотря на рост запасов сырой нефти и нефтепродуктов в США на 1,4 млн баррелей, выросли на 3,7%, до 43,43 доллара за баррель марки Brent.

Еще одним фактором стало то, что, по данным Росстата, в период с 26 июля по 1 августа была зафиксирована дефляция впервые за пять лет. Потребительские цены за неделю сократились на 0,1%. Это повышает вероятность скорого восстановления потребительской активности, что будет стимулировать экономический рост.

Сегодня же выходят данные по инфляции за июль, и ожидается, что темпы роста потребительских цен замедлятся с 7,5% до 7,4%. Тем не менее, замедление инфляции и фиксация недельной дефляции лишь повышают вероятность дальнейшего снижения ключевой ставки Банка России, что также негативно скажется на рубле.

Так же сегодня утром нефть начала дешеветь, отыгрывая вчерашний рост. Не стоит забывать и о заседании Правления Банка Англии, одним из решений которого может стать снижение ставки рефинансирования, что приведет к глобальному укреплению доллара.

Сегодня пара доллар/рубль немного подрастет, до 66,87.

---

Какие сюрпризы нам готовит Банк Англии?

2016-08-04 09:54:27 (читать в оригинале)

Последние заседания Центральных банков - одно сплошное разочарование. Самым горьким стало заседание Банка Японии в конце прошлой недели. И только Резервный банк Австралии к оправдал ожидания рынка и большинства аналитиков, понизив ставку на 25 базисных пунктов до рекордного значения 1.50%, австралийский доллар при этом повел себя не вполне адекватно: после кратковременного падения, он устремился вверх, поскольку сопроводительное заявление оказалось не таким уж "осторожным".

С таким настроем мы подходим к сегодняшнему заседанию Банка Англии. Рынок свопов на индекс овернайт говорит о том, что сейчас в цену заложена стопроцентная вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов. Однако простое снижение может оказаться лишь верхушкой айсберга: издание WSJ, опираясь на анализ Барнби Мартина из BofA, пишет о том, что инвесторы ждут от Марка Карни покупки корпоративных облигаций в рамках нового плана стимулирования.

Напомним, что в период с 2009 по 2012 год британский регулятор уже скупал такие бумаги. Аналитики BofA отмечают, что в те годы программа была весьма скромной (всего 2.1 млрд ф.ст.), но и ее цели были совсем другими. Если Банк Англии последует примеру ЕЦБ и запустит свою версию программы CSPP, то таким образом создаст пул в размере 128 млрд ф.ст. (44% от кредитного рынка в фунтах стерлингов, который вполне может вырасти до 211 млрд ф.ст., если также будут приобретаться евровые облигации. С такого рода пулом Банк Англии сможет позволить себе покупать корпоративные облигации на сумму около 2 млрд ф.ст. ежемесячно. Однако, прежде чем углубиться в подробности и перспективы британской программы CSPP, посмотрим, чего от регулятора ждут рынки, и во что они верят.

• У инвесторов нет и тени сомнений в том, что регулятор снизит ставку до 0.25% - такое решение уже полностью заложено в ценах на рынке OIS.
• Центробанк также заранее анонсировал дополнительные стимулирующие меры, которые могут включать в себя перезапуск программы QE (сейчас в рамках программы покупки активов (APF) тратится 375 млрд ф.ст.) и схемы финансирования кредитования.
• Прогноз по росту ВВП на 2017 год, скорее всего, будет пересмотрен в сторону понижения, поскольку в британской экономике появились первые признаки стресса; девальвация фунта, между тем, позволит сохранить инфляционные ожидания без изменений.

Предпосылки

Это заседание будет уже вторым с тех пор, как Великобритания приняла решение о выходе из состава Евросоюза, и на этот раз от регулятора ждут решительных действий. Эта точка зрения подтверждается тем фактом, что на последнем заседании большинство членов Комитета по кредитно-денежной политике высказывались о необходимости корректировки политики в августе. Более того, глава Центробанка Марк Карни уже объявил, что Банку, скорее всего, придется предпринять какие-то меры летом. Это значит, что сегодня у него последний шанс.

Данные/комментарии после Брекзита

Пока у Банка Англии не достаточно данных, на которые уже могло повлиять решение о Брекзите. Однако индекс менеджеров по закупкам (PMI) за июль показал снижение деловой активности в секторе обрабатывающей промышленности и в экономике в целом до минимальных значений за последние 41 и 87 месяцев соответственно. А индекс сектора услуг рухнул к 7-летним минимумам. Учитывая то, что услуги - это 79% всей британской экономики, охлаждение в этом сегменте может иметь самые неприятные последствия для ВВП и рынка труда. Второстепенные данные (как правило, не привлекающие к себе большого внимания), также показали резкое снижение делового доверия и рост общей экономической неопределенности.

На этом фоне некоторые член MPC уже заявили о том, что не против ослабить политику, в частности, Холдейн отметил, что на этом заседании, скорее всего, будут приняты масштабные стимулирующие меры. Часть решительно настроенных банкиров также смягчила свою позицию. Например, Уил неожиданно развернулся на 180 градусов, изменив свое мнение в пользу новых стимулов.

Возможные меры

Рынок свопов на индекс овернайт полностью закладывает в цену снижение ставки на 25 базисных пунктов, кроме того, есть вероятность и более масштабного снижения на 50 пкт. Между тем, ослабление монетарной политики усилит нисходящее давление на фунт, а это на данном этапе не желательно, поскольку валюта уже приблизилась к 30-летним минимумам. Кроме того, может привести не пагубной инфляции цен на импорт. Также глава Центробанка Карни ранее утверждал, что не верит в эффективность "очень низких" (или отрицательных) ставок. Соответственно, места для маневра у него почти нет.

В протоколе последнего заседания говорилось о том, что МРС уже обсуждал различные пакеты стимулирующих мер. Иными словами, Банк Англии ищет новые инструменты, помимо снижения ставки. Это, в свою очередь, увеличивает возобновления банком схемы финансирования кредитования, которая обеспечит коммерческим банкам достаточную ликвидность, позволит им брать дешевые займы и использовать их для кредитования бизнеса. Аналитики Nordea отмечают, что регулятор может оптимизировать эту схему, включив в нее кредитование домохозяйств, или изменив условия предоставления ликвидности.

Более того, некоторые участники рынка полагают, что Банк Англии запустит новую программу QE (сейчас у него действует программа покупки активов на сумму 375 млрд ф.ст.), при этом аналитики отмечают, что по большей части она будет ориентирована на 10-летние гос. облигации, а также корпоративные долговые бумаги. Во время предыдущих расширений программы QE, активы регулятора увеличивались примерно на 50-75 млрд ф.ст.

Инфляция и прогнозы по росту

МРС также вооружится последним набором инфляционных прогнозов, которые будут служить важным ориентиром в определении масштабов и калибровке стимулирующих мер. Кроме того, в протоколе июльского заседания говорилось о том, что девальвация фунта (курс валюты взвешенный по торговле упал примерно на 12%) усиливает инфляцию, при этом Холдейн даже заявил, что она может подскочить выше целевого уровня 2%. Это значит, что инфляционные прогнозы могут быть скорректированы в сторону повышения с 1.5% до 2% на 2017 год. С другой стороны, экономические индикаторы указывают на значительное охлаждение экономики Великобритании, соответственно, прогноз по ВВП может быть резко снижен. Перед референдумом Банк Англии полагал, что в 2017 году экономика будет расти на 2.3% в год, сейчас большинство аналитиков полагают, что темпы роста не превысят 0.6% (предыдущий прогноз - 2.1%). А некоторые и вовсе снизили свои прогнозы до 0.0%.

Реакция рынка

Если Банк Англии всего лишь снизит ставку на 25 пунктов, инвесторы будут разочарованы, а фунт может устремиться вверх, поскольку рынок OIS показывает, что такое решение уже полностью заложено в ценах. Такой же реакции можно ожидать и в том случае, если решение будет принято с минимальным перевесом голосов. Единодушное решение о снижении ставки будет означать, что регулятор, вероятно, пойдет на дополнительные меры. В этом случае фунт устремится вниз. Кроме того, разнообразные шаги помимо снижения ставки - например, перезапуск программы QE и ослабление требований к кредитованию - будут способствовать росту на фондовом рынке. Доходность по гос. облигациям, скорее всего, обновит минимумы, при этом многие аналитики отмечают, что обновленная программа QE будет включать в себя покупку гос. долга.

Выборочные ожидания аналитиков

• В BofAML полагают, что Банк Англии снизит ставку на 25 пунктов, а также расширит программу покупки активов на 50 млрд ф.ст. и введет дополнительные меры, направленные на ослабление условий кредитования.
• Goldman Sachs прогнозирует увеличение программы покупки активов на сумму более 100 млрд ф.ст. в течение ближайших шести месяцев, а также покупку суверенных и корпоративных облигаций.
• HSBC считает, что центральный банк снизит ставку на 25 пунктов и объявит о мерах, направленных на стимулирование кредитования в реальной экономике.
• Nordea рассчитывает на снижение ставки до 0.25% и увеличение программы APF на 100 млрд ф.ст. в течение ближайших нескольких месяцев.

Таким образом, мы возвращаемся к тому, что буквально через несколько часов Банк Англии объявит о программе CSPP, скопировав то, что сделал ЕЦБ в марте. Вот, как Барнаби Мартин из BofAML аргументирует CSPP для Великобритании:

Несмотря на неблагоприятные показатели доходности и спредов, Банку Англии, на наш взгляд, необходимо ввести еще одну программу QE для кредитного рынка в фунтах стерлингов. Поясним: дисфункция рынка не является проблемой. Да, неопределенность, возникшая после референдума, высока, но кредитный рынок не парализован, учитывая три последних эмиссии за минувшую неделю (BAT, Brown-Forman и Santander UK).

Но в пост-брекзитовых реалиях Велиокбритании для процветания нужен оживленный и глубокий кредитный рынок, особенно если банковский сектор перестанет выдавать кредиты на фоне низких ставок и растущего числа просроченных платежей. Чтобы построить супер-конкурентную экономику с низким корпоративным налогом и инвестициями из Китая, например, нужен кредитный рынок в фунтах, где возможность эмиссии облигаций и привлечения капитала не вызывает никаких сомнений.

К сожалению, сейчас он далеко не в том состоянии. На наш взгляд, последние несколько лет он просто умирает медленной смертью. На графике видно, что эмиссии корпоративных облигаций в фунтах сокращаются с 2013 года. В этом году компании нефинансового сектора выпустили облигации инвестиционного уровня всего на 4 млрд ф.ст., и вряд ли к концу года ли нам удастся подойти к объемам 2012 года (33 млрд. ф.ст.) Мы не думаем, что сокращение объема эмиссий свидетельствует о нежелании британских компаний рисковать. Напротив. Этот феномен объясняется тем, что экстраординарная кредитно-денежная политика ЕЦБ перетянула британский (и мировой) капитал на евровые кредитные рынки. В 2009 году 53% корпоративных обязательств в Великобритании были выражены в фунтах. Сейчас - не более 29%.

Манящая отрицательная доходность в евро и успокаивающий эффект CSPP побуждают британские компании все чаще и чаще уходить в евро (раньше особой популярностью пользовались долларовые рынки за счет привлекательного свопа). Но способность британских компаний выпускать евроблигации не может служить коммерческим аргументом в пользу инвестиций в пост-брекзитовую экономику Великобритании. (Особенно с учетом растущей волатильности валютных курсов). Таким образом, мы полагаем, что Банк Англии поддержит британскую экономику, если поможет оживить внутренний кредитный рынок при помощи программы покупки корпоративных облигаций.

По сути, мы считаем, что кредитные рынки, особенно внутренний рынок корпоративных облигаций, снова нуждаются в "балканизации".Программа CSPP сыграет роль противовеса для аналогичной программы ЕЦБ и выровняет условия на европейских кредитных рынках. Кроме того, Карни и Драги смогут координировать свои покупки корпоративных облигаций, что также немаловажно.

Какой будет современная версия британской программы CSPP?

Чтобы оживить внутренний кредитный рынок, программа покупки корпоративных активов должна быть масштабнее версии 2009 года. Только регулярные и постоянные покупки гарантируют глубину и доходность первичного рынка. Марио Драги и его программа покупки корпоративных облигаций показали, что этого можно добиться за счет сужения спредов (а также за счет покупки корпоративных облигаций на первичном рынке, чего Банк Англии ранее никогда не делал). Методология реализации этой идеи (мы называем это ?CSPP), основана на принципах программы ЕЦБ. Мы рассчитываем объем корпоративных облигаций, подходящий для покупки регулятором.

Начнем с индекса корпоративных облигаций UR00 (который включает в себя компании финансового и нефинансового секторов). Затем мы исключим банковские компании, но оставим страховые (в соответствии с методологией ЕЦБ).

Также исключим субординированный долг (опять-таки по примеру CSPP).

Потом ограничим выборку "подходящими британскими компаниями", то есть, компаниями, которые а) британскими расположены на территории Великобритании; или б) иностранными компаниями, которые расположены на территории Великобритании и в значительной степени зависят от британской экономики (то есть имеют по меньшей мере 3 млрд непогашенного долга в фунтах стерлингов). Таким образом получаем подходящие облигации на сумму 128 млрд ф.ст.

В качестве дополнительного фильтра также следует отметить, что в 2009 году Банк Англии заявлял о своей готовности покупать корпоративные облигации в валютах, отличных от фунта. Однако, в конечном счете, они ограничились только фунтовыми бумагами. На этот раз можно добавить еврооблигации, выпущенные британскими компаниями, которые отвечают перечисленным выше требованиям. В этом случае объем долговых бумаг, доступных для покупки возрастет до 211 млрд ф.ст.

Это много или мало?

• Например, 128 млрд ф.ст. - это 44% от всего рынка корпоративных облигаций инвестиционного уровня в фунтах стерлингов.
• Для сравнения: у ЕЦБ есть облигации доступные для покупки на сумму 710 млрд евро, тогда как общий объем рынка евровых корпоративных облигаций инвестиционного уровня составляет примерно 1.72 трлн евро (41%).

Сейчас европейский ЦБ ежемесячно покупает облигации на сумму 9-10 млрд евро. Если Банк Англии создаст аналогичную программу то, вероятно, будет ежемесячно тратить на нее около 2 млрд фунтов.

Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex