Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Как политикам удалось превратить временный застой в нечто ужасное

Лето приходит в крупнейшие финансовые центры миры, но настрой едва ли можно назвать оптимистичным. Фондовые рынки падают много недель, реагируя на мрачные экономические новости. Объем промышленного производства сократился во всем мире. Потребители стали более осторожными. Практически все статистические данные США - от цен на недвижимость до роста занятости - показали низкие результаты. Начало месяца ознаменовалось небольшой передышкой, но исключительно потому, что данные по розничным продажам США и промышленному производству Китая оказались не такими ужасными, как ожидалось.

В мировом масштабе, темпы экономического роста достигли минимумов с начала восстановления, то есть за два года. Что это? Временный застой или хроническое явление? Причины застоя предопределяют его временный характер. Во-первых, цунами в Японии негативно отразилось на ВВП страны и нарушило цепочку поставок, а также объемы промышленного производства по всему миру, особенно в апреле. Упадок отражается в данных экономической статистики, однако, более долгосрочные признаки указывают на возможность восстановления. Например, летние производственные планы автомобильных компаний США говорят о том, что темп роста годового ВВП увеличится, как минимум, на один процент.

Во-вторых, в начале этого года внезапный рост цен на нефть негативно отразился на уровне спроса. Высокая прибыль сместилась с бедных потребителей в странах, импортирующих нефть, на производителей, которые пытаются сохранить свои активы. Высокие цены на топливо подорвали потребительское доверие, особенно это касается США, где предпочитают неэкономные автомобили. К тому же, сохраняется неприятная возможность того, что дальнейшая нестабильность арабского мира снова вызовет ощутимый рост цен. Однако, по крайней мере, на данный момент, давление ослабевает. Средняя стоимость бензина в США начала падать, несмотря на то, что она все еще на 21% выше, чем в начале года. Это должно помочь покупателям воспрянуть духом (и увеличить расходы).

В-третьих, многие развивающиеся страны выбрали курс ужесточения монетарной политики для борьбы с инфляцией. В Китае инфляция потребительских цен в мае достигла уровня в 5.5% годовых. В Индии оптовые цены увеличились на 9.1% Отчасти, замедление роста является добрым знаком того, что Центробанк принял меры, которые начали работать. Ничто не говорит о том, что они зашли слишком далеко, даже в Китае, где беспокойство о снижении темпов экономического роста звучит громче всего. Гораздо тревожнее беспокойство относительно того, что застой в мировой экономике приведет к преждевременному прекращению ужесточения монетарной политики. В ослабленных монетарных условиях, нерешительность быстро приведет к росту инфляции и неизбежному краху. Возможно, замедление темпов роста – именно то, что нужно большинству развивающихся рынков, но это не подходит развитым экономикам на данном этапе. Восстановление богатых стран представляется слабым и уязвимым, поскольку оно больше похоже на следствие корректировки балансов. Застой опасен, поскольку он сочетает в себе уход от фискального и монетарного стимулирования и вспышку рискованных политических разногласий по обе стороны Атлантики.

Отказ от стимулирования уже идет полным ходом. Столкнувшись в прошлом году с подобным ослаблением, Федрезерв США пообещал подтолкнуть экономику с помощью второго этапа количественного ослабления: печатая деньги для покупки государственных облигаций. Однако магия количественного ослабления заканчивается в этом месяце, и ФРС ясно дала понять, что не имеет никакого желания продолжать его. Тем временем, Европейский центральный банк собирается снова повысить процентные ставки в июле. По всей Европе усиливается нехватка денежных средств. Даже в США фискальное стимулирование может привести к крайней экономии.

Одни политические решения являются верными. Взглянув на низкие показатели инфляции в США, можно понять, почему ФРС решила на время воздержаться от новой волны ослабления. С фискальной точки зрения страна сможет протянуть без дальнейшего стимулирования. Другие нет. На территории зоны евро, где инфляция, связанная с заработной платой, и исключительная слабость периферийных экономик очевидны, ЕЦБ необходимо сохранить процентные ставки на прежнем уровне. В США большую опасность представляют разногласия политических партий относительно среднесрочного дефицита страны. Эти разногласия ведут к кратковременному сокращению расходов, а на данном этапе страна нуждается не в этом.

Политики играют в покер

Спор о расширении лимита федерального государственного долга вызван не тщательным изучением экономической ситуации, а идеологией и конфронтацией партий. Демократы отказываются серьезно обсуждать реформу расходов. Республиканцы отвергают повышение налогов. «Чайные партии» скорее приведут к дефолту американского правительства, нежели к компромиссу по расходам. В результате мы имеем тупиковую ситуацию и рост вероятности того, что в скором времени США придется прибегнуть к масштабному сокращению расходов. Возможно даже, что страна окажется в состоянии технического дефолта.

Параллельная динамика разыгрывается в зоне евро, где дебаты о том, как справиться с долговым кризисом в Греции, превратились в игру с высокими ставками. С одной стороны, Германия, которая настаивает на продлении срока погашения греческих облигаций, с другой – ЕЦБ, который отвергает любую попытку реструктуризации долга. Остается надеяться лишь на то, что на ближайшем заседании европейские лидеры придут к компромиссу, который сможет спасти их репутацию. Но чем дольше продолжаются споры, тем выше вероятность катастрофы: беспорядочный дефолт Греции и ее выход из зоны евро. Рискованная политическая конфронтация также може породить неуверенность и нестабильность. Компании держат при себе кучу наличности, поскольку сомневаются в перспективах экономического роста. Именно политики вызывают у них желание сидеть без дела вместо того, чтобы броситься инвестировать и нанимать людей, что могло бы дать мировой экономике необходимый импульс.

Существует реальный риск того, что упрямство политиков приведет к катастрофе. Вероятность катастрофы – резкого фискального ужесточения в США или краха в зоне евро, может быть, и не так высока, но нельзя ее недооценивать. И хотя экономическая логика предполагает, что мировая экономика проходит через этап застоя, склочные политики с легкостью способны превратить его в катастрофу.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist