Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Америке уготована судьба Японии

Процесс восстановления американской экономики медленно, но верно угасает. В связи с этим в голову невольно приходят самые страшные мысли. После рецессии эта экономика, как правило, быстро набирает обороты. Но не в этот раз. Дела иду на поправку очень медленно, почти незаметно, при этом вопрос не в том, когда Америка вернется к полной занятости, а в том, что будет считаться полной занятостью. Правительство полагает, что процесс восстановления скоро войдет в нужное русло. Президент Барак Обама назвал эту паузу «небольшой неровностью на дороге». Другие считают, что период охлаждения затянется и может перерасти в нечто большее, при этом их страхи отнюдь небезосновательны. Во-первых, многое говорит о том, что раньше экономическая экспансия в Штатах во многом двигалась за счет гибкости рынка труда и быстрого роста производительности.

Теперь эти источники роста превратились в ядовитые раны. Если Штатам не повезет, то бывшие факторы роста обернутся орудием уничтожения, и тогда страну ждет «потерянное десятилетие», постигшее Японию в 1990-х годах. Большинство, однако, придерживается более оптимистичных взглядов. Они заключаются в следующем: Восстановление в первой половине года было медленным из-за влияния временных факторов, таких как неблагоприятные погодные условия, неудачное время для затрат на оборонный сектор, отказ от фискальной поддержки, землетрясение в Японии, рост цен на нефть, долговой кризис в Европе, и многое другое. Все вместе они могли лишить экономику 1.5% роста в первой половине года, таким образом, показатель не превысил жалкие 2.0% - слишком мало, чтобы побороть безработицу.

Некоторые из перечисленных выше неблагоприятных факторов должны исчезнуть во втором полугодии, таким образом, процесс восстановления сможет набрать темп до 3-4%. Но и этого мало, чтобы справиться с разрушениями, постигшими экономику во время кризиса - безработица, конечно, начнет сокращаться, но слишком медленно. Даже оптимисты признают, что потребителям понадобится время, чтобы сократить свои долги до приемлемых уровней, которые позволят стабилизироваться рынку жилья, а также сгладить последствия Великой рецессии. Но в конце концов экономика наберет темп, а разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства сократится. Стремительный рост производительности, отражающий знаменитую способность американской экономики быстро сокращать рабочие места, сыграет в этом ключевую роль.

Потенциальный объем производства растет, даже несмотря на стагнацию фактического объема и занятости. Сейчас такое положение дел никак невыгодно для Америки, однако, по мере улучшения условий компании начнут снова расширять штат. Гибкий рынок труда способен не только быстро избавляться от рабочих мест, но и также быстро их создавать. Американские компании восполнят пробел, как только позволят условия. В конечном счете, исключительность рынка труда в США позволит ему создать новые места и обеспечить быстрый рост, как и прежде.

Но можно ли рассчитывать на такую удачу в этот раз? Есть пара факторов, заставляющих усомниться в счастливом разрешении этой проблемы. Во-первых, рецессия была слишком глубокой, а восстановление слишком медленной. В Штатах установилась беспрецедентно долгая безработица. Падение на рынке жилья и связанное с ним сокращение собственного капитала до отрицательных значений, усложняет ситуацию и препятствует росту уровня занятости.

Длительный период безработицы снижает квалификацию специалистов, а также еще сильнее затрудняет для них поиск работы. Структурная безработица приближается к европейским уровням. Такого в Америке еще не было. По мнению одного из авторов The Financial Time, Мартина Вулфа, после рецессии такого масштаба низкая производительность покажется благом, если она сможет удержать людей на рабочих местах. Лучше распределить страдания через сокращение рабочих часов, чем сокращать рабочие места, считает он.

Роберт Гордон из Северо-западного Университета в своем новом исследовании пришел к аналогичным выводам. Он доказал, что за последние четверть века рынок труда в США стал еще более исключительным, чем прежде - более ориентированным на «свободного рабочего». Мировоззрение менеджера и ослабление профсоюзов позволили сократить трения, тогда как субсидии для безработных и жесткое законодательство сделали европейский рынок труда еще менее гибким. Великая рецессия и кризис на рынке труда станут настоящей проверкой на прочность для факторов, которые всегда считались преимуществом и сильной стороной американской экономики.

Вторая опасность также связана с производительностью, однако, она выросла из роли, которую сыграли долги. В сложившихся обстоятельствах, когда домохозяйства изо всех сил пытаются избавиться от своих долгов, а процентная ставка ЦБ равна нулю, реакция экономики может быть совершенно непредсказуемой. Пол Кругман из Принстона и Готи Эггертссон из ФРБ Нью-Йорка в прошлом году подготовили отчет, в котором обратили внимание на возможность возникновения так называемого «парадокса нищеты», аналогично «парадоксу богатства» (то есть, если все подряд стремятся больше экономить, экономика сокращается, а вместе с ней и совокупные сбережения).

Логика в основе парадокса нищеты проста. Допустим, возрастает предложение на рынке труда или увеличивается производительность. Сначала цены будут падать. Если номинальные процентные ставки равны нулю, реальные процентные ставки и долговое бремя растут. Это вынуждает потребителей с большими долгами еще сильнее сокращать расходы. Таким образом, мы имеем дело не с медленной реакцией спроса на изменение предложения, а с сокращением экономики. Мы живем в странном мире,где рост производительности ведет к сокращению объема производства; а готовность к сокращению заработных плат лишь ухудшает условия на рынке труда (Кругман и Эггертссон назвали это явление парадоксом гибкости).

Теперь мысль о том, что простая процедура найма и увольнения может спровоцировать рост долгосрочной безработицы уже не кажется такой уж абсурдной. Однако в прошлом Штатам не приходилось беспокоиться по таким вопросам. Постепенное восстановление экономики вернет все на свои места. Сильные стороны США снова станут преимуществами. Однако затянувшийся спад и потребители под грудой долгов могут завести нас на новый круг порочной спирали. Пессимисты считают, что это уже произошло. Оптимисты говорят «нет». Хотелось бы, чтобы они были правы.

Клайв Крук
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times