Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Проявите снисхождение к бедному Бенрнанке

Еще несколько лет назад в рядах американских политиков не нашлось бы личности, готовой бросить вызов главе Федеральной резервной системы, а если бы и нашелся такой смельчак, то событие было бы из ряда вон выходящим. А вот на прошлой неделе, в процессе дебатов в рядах Республиканской партии, только ленивый не тыкал пальцем в бедного Бернанке. Рик Перри благоразумно воздержался от повторения своей угрозы, "разделаться с предателем Бернанке в Техасе". Все остальные с радостью бросали в него камни, при этом самым лояльным оказался Митт Ромни, который всего лишь скромно заявил, что им "нужен новый человек". Между тем, аналитики, наблюдающие за политикой ФРС, отмечают, что популистский праведный гнев против американского Центробанка приходит и уходит вместе со стадиями бизнес-циклов. На подъеме экономики в конце 1990-х Алан Гринспен считался кудесником. А в начале 1990-х будущего маэстро называли скрягой и сравнивали с диккенсовским Скруджем.

Но это были лишь детские забавы по сравнению с теми издевательствами, которые выпали на долю Пола Волкера, убившего инфляцию в начале 1980-х при помощи серии резких повышений процентной ставки. Был случай, когда ФРС осадили фермеры на тракторах - чисто французская революция. Но Волкер не сдался, не отступил. Благодаря ему, ФРС заложила основы будущей эпохи "Великой умеренности".

Почему же Бернанке приходится тяжелее других? Он в большей опасности, чем его предшественники по трем причинам. Во-первых, все дело в масштабах и мощи. Бернанке приходится иметь дело с враждебностью Республиканцев, которая порой перерастает в лютую ненависть. Не далее как в 2008 году Рон Пол, единственный борец за свободу в этом вопросе, считался белой вороной. Он и сейчас ею остается. Но теперь одинокий абсолютизм Пола "Конец ФРС" превратился в аксиому в консервативных кругах и за их пределами. Согласно проведенному прошлым декабрем опросу, большинство американцев хотят сократить ФРС или упразднить ее вовсе. Во-вторых, Бернанке столкнулся с незнакомым ранее гневом общественности. Ранее популисты всегда требовали монетарного смягчения.

Даже Рональд Рейган, считавшийся сторонником агрессивной политики, пытался склонить Волкера к менее жестким мерам. В это сложно поверить, но сейчас, когда экономика США одной ногой стоит в новой рецессии, популисты призывают повысить ставки. Не далее как на прошлой неделе Республиканцы вновь обвиняли ФРС в разжигании инфляции. На самом же деле, ценовое давление в Америке вовсе не так уж велико, инфляция снова падает после кратковременного роста в начале года, связанного с удорожанием нефти и сырьевых товаров.

Нет никаких признаков усиления инфляции. Наоборот. На августовском заседании Центробанк пошел на беспрецедентный шаг, объявив о том, что ставки будут держаться на нуле до середины 2013 года. Только трое голосовали против этого решения. Это говорит о том, что ЦБ опасается долговой дефляции в стране. Но лидеры Республиканской партии все равно с маниакальным упорством продолжают взывать к завершению политики монетарного смягчения.

Но тревожнее всего третья причина. На Волкера выливали грязь и ругали его последними словами, но его действия были очевидны. Волкер вступил в должность, когда инфляция измерялась двузначными цифрами. Все, кто хотел ее снижения, были вынуждены признать, что он идет верным путем. Лекарство было горьким и противным, но зато эффективным. Перед Бернанке стоит куда более сложная задача. Возможно, даже неразрешимая - по крайней мере, для Центробанка. Процентные ставки уже на нуле. Два раунда количественного ослабления не принесли желаемого результата, не помогли развернуть тренд.

Никто, включая самого Бернанке, не верит в успех операционного твиста, объявленного в сентябре. Продавая краткосрочные гос. облигации, и используя вырученные деньги для покупки долгосрочных, ЦБ надеется облегчить участь миллионов американских домовладельцев. По словам Бернанке, эффект будет равнозначен снижению ставки на 50 базисных пунктов - навряд ли он сможет радикальным образом повлиять на ситуацию. Но даже если Центробанк пойдет на рискованный шаг и установит более высокую инфляционную цель - монетарный эквивалент атомной бомбы - нет гарантии, результат оправдает ожидания. Если инфляция превысит темпы роста заработных плат, эффект будет обратным - сокращение спроса.

Очень сложно стимулировать потребление, когда потребители пытаются выплатить свои долги. С другой стороны, если же эта мера сработает, и ожидания роста инфляции в будущем приведут к росту потребления в настоящем, доверие к ФРС будет утрачено безвозвратно. Кто поверит, что, повысив свою цель единожды, Банк не сделает это снова? Такое недоверие уже само по себе может привести к росту ставок.

Бернанке движется вслепую и при этом пытается уклоняться от дружественного огня (со стороны Республиканцев и весьма громкоголосых оппозиционеров в рядах ЦБ). Без помощи со стороны Конгресса и соответствующей фискальной политики, Америку ждет новое потрясение. Таким образом, мы возвращаемся к Чайной партии по ту сторону Атлантики, которая также известна как Германия. Никто не может поручиться, что если Европа допустит роковую ошибку, Америка сумеет избежать последствий. Ей вернется то, что она посеяла в 2008 году, обанкротив Lehman. Бернанке понадобилось две попытки и обвал Dow, чтобы убедить конгрессменов одобрить выделение чрезвычайных средств.

Маловероятно, что ЦБ удастся заручиться государственной поддержкой еще раз в случае экстренной необходимости. Всего лишь два месяца назад Конгресс играл с дефолтом. По словам председателя - не лучший способ управления государством. ФРС делает ошибки, но это единственный экономический игрок, оставшийся в Вашингтоне. Половина жителей хотят избавиться от него, вторая половина активно вставляет палки в колеса. Бернанке есть в чем упрекнуть - в том числе и за никуда не годное кризисное управление в 2007 году. Но в эти сложные для Америки времена он заслуживает снисхождение и нуждается в поддержке.

Эдвард Льюс
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times