Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Фискальная консолидация на открытых ранах европейской экономики

Благодаря последним политическим шагам в Европе, в сюжете европейского долгового кризиса наметился новый поворот. Фондовые рынки явно вдохновились координированной интервенцией, направленной на вливание ликвидности. Глава Европейского центрального банка Марио Драги поддержал позитивную динамику, отметив, что “если главы европейских государств сумеют договориться о фискальной интеграции, Центробанк примет дополнительные меры”, его слова были восприняты как готовность ЕЦБ к покупке облигаций. В конце этой недели состоялся очередной саммит ЕС, при этом инвесторы настраивались на новые договоренности внутри Еврозоны. Кроме того, как и ожидалось, на заседании управляющего совета ЕЦБ было принято решение о дальнейшем ослаблении монетарной политики.

А новый премьер министр Италии Марио Монти представил новую программу сокращения бюджета на сумму около 20 млрд. евро (она позволит сэкономить 30 млрд., при этом 10 вернутся в экономику в виде стимулов для создания новых рабочих мест в частном секторе).

В той обстановке европейские фондовые рынки на прошлой неделе выросли более чем на 10%, а доходность по облигациям несколько снизилась. Кажется, что если на этой неделе европейским лидерам удастся оправдать ожидания, можно будет говорить о том, что худшее уже позади. Отличная новость для мировой экономики. Увы, не все так гладко, и у нас снова есть повод для скептицизма.

Во-первых, ключевые страны по-прежнему не смогли прийти к единому мнению по важным вопросам, в частности, Меркель и Саркози так до сих пор и не определились с причинами кризиса и направлением дальнейших действий. Сложно представить, каким должен быть план, чтобы он одновременно позволил немцам взять на себя риски, и, в то же время, был приемлемым для остальных стран. Если даже лидеры Еврозоны не разочаруют рынки - что маловероятно - все равно, не ясно, готов ли ЕЦБ к решительным действиям, способным положить конец продажам на рынках облигаций в периферийных странах.

Однако наибольшая угроза исходит сейчас от реальной экономики. Европе грозит рецессия, и, вероятно, весьма глубокая. Монти планирует свести дефицит Италии к нулю до 2013 года, но он рассчитывает на падение ВВП лишь до -0.5% в 2012 году и на стагнацию в 2013 году.

Но не исключено, что Италию ждет куда более жесткая посадка. Предложенные меры фискальной консолидации отразятся на общем состоянии экономики, они могут осложнить положение; повышение налога на богатство и увеличение пенсионного возраста не отразятся на спросе, чего не скажешь по повышении НДС.

Более того, дефицит Италии - вовсе не такая уж серьезная проблема. Скорее всего, правительство сумеет добиться профицита в ближайшие годы и безо всякой консолидации. Но доходность по облигациям все равно продолжает расти, потому что рынки обеспокоены риском заражения и темпами роста, а также взаимосвязью этих факторов. Реформы склеротичной итальянской экономики могут стимулировать рост, но Монти сознательно избегает таких мер, которые способны спровоцировать политическую бурю. Италии не откуда ждать помощи в плане спроса.

Внутренние сокращения бюджета на континенте негативно сказываются на темпах роста. ЕЦБ, вероятно, продолжит свою политику монетарного ослабления, но насколько эффективно снижение ставки для итальянской экономики с учетом проблем на рынке облигаций? План по итогам саммита этой недели, он должен обеспечить Европе поддержку в 2012 году, который обещает быть одним из самых тяжелых для европейской экономики.

Спад, пожалуй, уже не предотвратить, поэтому стоит готовиться к последствиям в банковском секторе. Финансовые рынки будут нервничать. Попытки вернуть доверие инвесторов в этой обстановке будут неэффективными. Что еще могут предложить европейские лидеры?

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist