Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Бернанке не может просто переписать историю

Итак, ФРС все сделала правильно. Так называемое сокращение программы количественного ослабления кануло в лету. То есть Федеральный комитет по операциям на открытом рынке принял решение придерживаться заявленной политики и по-прежнему увеличивать денежные стимулы, пока рынок труда не восстановится. Это решение удивило рынки. А не должно было. Подумайте об этом. Мы находимся в ситуации, когда инфляция значительно ниже целевого показателя ФРС, уровень безработицы остается чрезмерно высоким, Конгресс угрожает либо прекратить работу правительства, либо объявить дефолт, а процесс восстановления тормозится. Просто нет разумного подхода к монетарной политике, который позволил бы понять, что в этот момент нужно было бы сбавить скорость.

Кроме того, председатель Бен Бернанке пообещал, что в будущем количественное ослабление будет зависеть от поступающих экономических данных. Эти данные определенно хуже, чем надеялось большинство аналитиков, включая ФРС. Единственный способ убедить рынки, что политика ФРС зависит от существующих данных - принимать решения в зависимости от этих данных. Будем надеяться, что этот случай помог в какой-то степени восстановить доверие к ФРС.

Всех этих разговоров о сокращении программы вообще не должно было быть. Они стали результатом провальной стратегии коммуникации. Вспомните об июньской пресс-конференции, когда председатель Бернанке дал понять, что ФРС подумывает о сворачивании программы количественного ослабления. Разговоры об этом стали доминировать в заголовках финансовых новостей, и слухи о сокращении программы стали распространяться повсеместно. В результате рынок отреагировал слишком бурно, решив, что ФРС уже не так решительно настроена на проведение политики «дешевых» денег в долгосрочной перспективе. Долгосрочные процентные ставки выросли, ставки по ипотеке увеличились, финансовые условия ужесточились. Все это стало результатом недопонимания.

В течение следующих нескольких недель чиновники ФРС старались убедить инвесторов отказаться от идеи о грядущем ужесточении монетарной системы. Пожалуй, это ненужное ужесточение и навредило восстановлению. Действительно, в теперешнем заявлении ФРС говорится, что «ужесточение финансовых условий, происходившее в последние месяцы, в случае его продолжения, может замедлить темпы восстановления экономики и рынка труда». Смысл в том, что на самом деле «отмена сокращения» не является новым способом смягчения политики, скорее его основная функция заключается в устранении разрушительного ужесточения финансовых условий, произошедшего на фоне первоначальных разговоров о сокращении.

Что мы имеем? Нельзя сказать, что мы снова оказались в такой же ситуации, что и за день до того, как последняя пресс-конференция Бернанке повергла рынки в ужас. Это не просто повторение. Даже несмотря на ослабление финансовых условий на фоне этих новостей, они остаются гораздо более жесткими, при этом последние три месяца жестких финансовых условий подорвали восстановление.

Джастин Волферс
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times