Первый месяц 2017 года оказался богатым на важные события. Основными темами за этот период были приход к власти новой администрации Соединенных Штатов, ситуация на сырьевом и фондовом рынках,а также результаты заседаний мировых центральных банков. Помимо этого, в центре внимания оказалась Британия из-за неопределенности в отношении будущих связей страны с Европейским Союзом.

Итогом января стало умеренное повышение цен на золото, коррекция нефти, повсеместное ослабление доллара, и активный рост фондовых индексов США.

Возвращаясь к Центробанкам, стоит подчеркнуть, что в текущем месяце состоялось лишь три заседания, а именно Банка Канады, Европейского центрального банка (ЕЦБ), и Банка Японии.
Как иожидалось, Банк Канады принял решение оставить свою процентную ставку на уровне 0,5%, сославшись на неопределенность в отношении налогово-бюджетной и торговой политики новой администрации США и ее последствий для Канады.

Кроме того, Банк Канады пересмотрел прогнозы - в настоящее время ожидается, что в 2016 году экономика расширилась на 1,3% (ранее прогнозировался рост на 1,1%). Банк также немного повысил прогноз на этот год, до 2,1%,и подтвердил прогноз на 2018 год на уровне 2,1%. Между тем, глава Банка Канады Полоз заявил, что вероятность понижения ставки сохраняется, если будут присутствовать понижательные риски.
Что касается курса канадского доллара, с начала января пара USD/CAD упала примерно на 2,5%.

Рис. 1 Валютная пара USD/CAD (источник: TeleTrade)

После состоялось заседания ЕЦБ, итоги которого совпали с прогнозами экспертов.ЕЦБ сохранил неизменными все свои ставки, и подтвердил, что объем программы выкупа активов до конца марта 2017 года будет составлять 80 млрд евро в месяц, а с апреля по декабрь 2017 года уменьшится до 60 млрд. евро в месяц. ЕЦБ также сообщил, что в случае необходимости может увеличить объем программы выкупа активов или срок ее действия. Вместе с тем, президент ЕЦБ Марио Драги подтвердил, что денежно-кредитная политика останется крайне мягкой. По словам Драги, общая инфляция в следующие шесть месяцев, вероятно, будет расти более быстрыми темпами, чем ожидало руководство ввиду повышения цен на нефть.

Также Драги заявил, что ЦБ не обсуждалвопрос о сворачивании стимулирования, хотя и признал, что когда-то это произойдет. Результаты последнего опроса Reuters показали, что 11 из 17 трейдеров считают, что следующим шагом ЕЦБ, после планируемого снижения объема QE в апреле, будет дальнейшее сокращение программы количественного смягчения. 4 трейдера заявили, что ЕЦБ еще раз увеличит свои ежемесячные покупки активов, а 2 трейдера сказали, что следующим шагом ЕЦБ, вероятно, будет повышение ставки. Между тем, никто из трейдеров не прогнозирует дальнейшего снижение ставок. Если говорить о ситуации на валютном рынке, по итогам месяца пара EUR/USD выросла почти на 1,7%.

Рис. 2 Валютная пара EUR/USD (источник: TeleTrade)

Встреча Банка Япониитакже не преподнесла сюрпризов. Руководство Центробанка приняло решение сохранить нынешние темпы покупки государственных облигаций (в размере около 80 трлн иен). и при этом оставило краткосрочную процентную ставку на уровне -0,1 процента, а целевую доходность 10-летних государственных облигаций вблизи нулевой отметки.Вместе с тем ЦБ повысил ряд прогнозов для ВВП на ближайшие годы в расчете на то, что стимулирующие меры при Трампе усилят расширение экономики США и подстегнут рост японского экспорта на фоне ослабления курса иены. В 2016 (текущем) фингоду ЦБ ожидает роста ВВП на 1,4%, а не на 1%, как предполагалось ранее, оценка на 2017 фингод улучшена с 1,3% до 1,5%, на 2018 фингод - с 0,9% до 1,1%.Прогнозы по инфляции в целом остались без изменения. Как и ожидалось, инфляция без учета свежих продуктов питания достигнет 2% годовых) во 2-й половине 2018 фингода,Подводя итоги месяца на валютном рынке, стоит отметить, что пара USD/JPY снизилась на 2,8%.

Рис. 3 Валютная пара USD/JPY (источник: TeleTrade)

Важной темой на рынках также была динамика рынка нефти. С начала месяца котировки нефти марки WTI опустились на 2,4%, в то время как нефть марки Brent подешевела примерно на 2,8%. Причиной такой динамики были попытки инвесторов оценить влияние на рынок двух факторов – роста нефтедобычи в США и признаков соблюдения квот по добыче в рамках соглашения ОПЕК. Некоторые аналитики сохраняют скептицизм в отношении того, материализуется ли сокращение добычи ОПЕК полностью, учитывая несоблюдение установленных квот в прошлом.

Тем временем восстановление цен на нефть приводит к активизации буровой активности производителей сланцевой нефти в США, что в свою очередь снижает перспективы сокращения избытка нефти. После недавнего роста нефтяных цен до $50-$60 за баррель добыча в США начала проявлять признаки восстановления. Последний отчет от Минэнерго США показал, что коммерческие запасы нефти выросли на 2.8 млн. до 488.3 млн. баррелей, а добыча увеличилась на 17 тыс. до 8.961 млн. баррелей в день. Вместе с тем, компания BakerHughes сообщила, что за неделю, завершившуюся 27 января, количество активных буровых установок в США достигло максимума с ноября 2015 года. Общее количество установок увеличилось на 18, до 712 штук, количество газовых установок выросло на 3, до 145 штук, в то время как число нефтяных установок выросло на 15, до 566 штук
Всемирный банк ожидает, что в 2017 году средняя цена на нефть будет на уровне 55 долларов за баррель. По сравнению с предыдущим, октябрьским выпуском, прогноз остался неизменным. В то же время,Международный валютный фонд повысил свой прогноз средней цены на нефть на 2017 год на $0,6 до $51,2 за баррель. В 2018 году фонд ожидает среднюю цену на нефть на уровне $53.

Рис. 4 График нефти марки WTI(источник: TeleTrade)

Что касается ситуации на рынке золота, в январе повышение цен возобновилось, что позволило компенсировать спад, зафиксированный в декабре. С начала месяца золото подорожало на 4,6%, чему способствовало увеличение физического спроса и некоторые сомнения инвесторов в том, что администрация Трампа сможет успешно реализовать свои планы. Кроме того, поддержку ценам оказывал рост спроса на безопасные активы в связи с иммиграционной политикой президента США. В минувшую пятницу Трамп подписал указ, который запрещает въезд в США на 90 дней гражданам семи стран (Ирана, Ирака, Йемена, Ливии, Сирии, Сомали и Судана), а также приостанавливает прием любых беженцев на 120 дней и запрещает на неопределенный срок прием беженцев из Сирии. Данный указ обеспокоил инвесторов, опасающихся, что непредсказуемость политики Трампа может усилиться.

Тем не менее, золото продолжало испытывать давление со стороны значительного укрепления доллара после выборов в США и ожиданий повышения ставок ФРС в этом году. Также цены на золото реагировали на динамику облигаций США. Доходность облигаций сильно выросла после выборов, поскольку ожидания ускорения роста экономики и инфляции увеличили вероятность повышения ставок. Это оказало давление на золото, которое не приносит процентного дохода.В долгосрочной перспективе основным драйвером цен на золото станет динамика процентных ставок и доллара.

Рис. 5 График золота (источник: TeleTrade)

Знаковым событием января оказался рост американского фондового индекса DowJones выше отметки 20 тысяч пунктов. Свои исторические максимумы также обновили индексы S&P и Nasdaq.Повышение индексов было связано с хорошей финансовой отчетностью компаний, и планами президента США, призванными активизировать экономический рост.На прошлой неделе Трамп заявил, что его администрация намерена сократить меры по регулированию бизнеса в стране на 75% или больше. При этом он заверил, что власти будут обращать внимание на вопросы экологии и безопасность рабочих при осуществлении такого регулирования. Он также пообещал, что США введут высокие налоги для компаний, выводящих производство за границу. Кроме того, Трамп подписал два указа, позволяющих ускорить строительство нефтепроводов Keystone XL и DakotaAccess, против которых выступал его предшественник Барак Обама.

До этого Трамп инициировал выходСША из участия в Транстихоокеанском партнерстве и заявил о намерении пересмотреть условия договора о Североамериканской зоне свободной торговли (NAFTA) с лидерами Канады и Мексики. Между тем, опасения инвесторов по-прежнему вызывает протекционистская позиция Трампа в связи с подписанием указов по иммиграции, согласно одному из которых усиливается охрана границ и должна быть построена стена на границе с Мексикой. В дальнейшем инвесторы будут прислушиваться к любым заявлениям Трампа касательно проведения налоговой реформы, расходов на инфраструктурные проекты и дерегулирования экономики.

Также интерес будет вызывать его внутренняя экономическая политика. Скорее всего, определенный скептицизм относительно президентства Трампа будет сохраняться, пока участники рынка не увидят ясной картины относительно планов президента США по налогам и экономическому стимулированию. И хотя отчетность некоторых компаний указала на улучшение корпоративных прибылей и продолжающийся рост в США, активное ралли на фондовом рынке все же заставляет аналитиков и инвесторов соблюдать осторожность. В значительной мере такой рост был вызвано надеждами касательно мер Трампа, которые могут не реализоваться или не оказать ожидаемого эффекта.

Рис. 6 График индекса DowJones (источник: finviz.com)

Фокус рынка в январе также был направлен на Великобританию, а именно более детальные планы в отношении процесса выхода страны из ЕС. В ходе своего выступления премьер-министра Британии Терезы Мэйпрояснила подход к будущим экономическим отношениям Британии и Евросоюза, заявив, что ее страна намеревается покинуть единый рынок ЕС. Мэй сказала, что не будет пытаться сохранить доступ на единый рынок, вместо этого стремясь заключить "амбициозное" соглашение о свободной торговле. Стоит подчеркнуть, что потеря доступа к единому рынку создаст неопределенность для британских компаний, зависящих от торговли с Европой, однако позволит Великобритании не подчиняться принципу свободного движения людей и капиталов, благодаря которому любой гражданин ЕС мог жить и работать в Великобритании.Кроме того, Мэй заявила, что планирует начать формальные переговоры по выходу страны из ЕС в марте, что позволит завершить процесс к марту 2019 года. Однако, из-за последнего решения Верховного суда запуск процесса Брекзитаможет быть отложен.

Напомним, Верховный суд постановил, что Мэй не может инициировать процесс Брекзита без одобрения парламента. Такое решение было принято большинством голосов (8 против 3). Вскоре правительство заявило, что уважает решение суда, и предпримет дальнейшие шаги в парламенте. Вместе с тем, Мэй дала понять, что вердикт суда не повлияет на ее планы, и заявила, что рассчитывает на поддержку законодателей. Однако, парламентарии могут усложнить данный процесс, добавив поправки касательно будущих взаимоотношений Британии с ЕС. Между тем, аналитики полагают, что требование о получении одобрения в парламенте не сможет надолго отсрочить процесс Брекзита. Если говорить о ситуации на валютном рынке, в январе пара GBP/USD выросла примерно на 1,2%.

Рис. 7 Валютная пара GBP/USD(источник: finviz.com)

В феврале участники рынка продолжат следить за денежно-кредитной политикой основных Центробанком. Уже 1 февраля будут оглашены результаты встречи ФРС. Согласно рынку фьючерсов, сейчас вероятность повышения процентной ставки ФРС на февральском заседании составляет лишь 4%.

Недавно глава ФРС Джанет Йеллен выступила в поддержку плавного и постепенного повышения процентных ставок, подчеркнув при этом, что ФРС успешно справляется с ограничением инфляционного давления, однако не может допустить перегрева экономики США.

Вместе с тем, 2 февраля состоится заседание Банка Англии, в ходе которого будет представлен обновленный отчет по инфляции. Последний опрос, проведенный агентством Reuters, выявил, что Банка Англии будет удерживать свою процентную ставку на рекордно низком уровне 0,25 процента, по крайней мере, до 2019 года, несмотря на то, что, скорее всего, снова пересмотрит на повышение свои прогнозы по экономическому росту на 2017 год в ходе февральского заседания.

Кроме того, инвесторы будут ждать прояснения планов президента США Трампа по налогам и экономическому стимулированию. В целом, февраль будет весьма важным месяцев для рынка.

Последний месяц 2016 года оказался весьма насыщен важными событиями.Внимание участников рынка было приковано к итогам заседаний мировых центральных банков, а именно РБА, Банка Канады, ЕЦБ, ФРС США, ЦБ Швейцарии, Банка Англии и Банка Японии. Кроме того, инвесторы продолжали внимательно следить за динамикой цен на нефть, а также ситуацией на рынке золота.

Подводя итоги встречи Резервного банка Австралии, стоит подчеркнуть, что регулятор ожидаемо не стал вносить каких-либо изменений в параметры денежно-кредитной политики. ЦБ оставил процентную ставку на рекордно низком уровне 1,5%, несмотря на опасения относительно резкого замедления экономики во втором полугодии. В целом, тон сопроводительного заявления был нейтральным и не содержал новой информации.

Экономисты считают, что текущее замедление роста не получит продолжения в 2017 году, благодаря недавнему росту цен на сырьевые товары, особенно на основные товары австралийского экспорта – уголь и железную руду. Напомним, официальные данные показал, что в 3-м квартале ВВП Австралии сократился на 0,5% по сравнению с предыдущим кварталом.

Снижение было отмечено впервые с 1-го квартала 2011 года. В годовом выражении ВВП вырос на 1,8%, записав минимальные темпы с 2009 года. Эксперты прогнозировали понижение на 0,3% относительно 2-го квартала и рост на 2,5% годовых. Что касается курса австралийского доллара, с начала декабря пара AUD/USD снизилась на 2,4%.

Рис. 1 Валютная пара AUD/USD (источник: TeleTrade)

Затем состоялось заседания Банка Канады. Как и ожидалось, ЦБ сохранил процентную ставку на уровне 0,50%. Банк признал, что на данный момент текущая денежно-кредитная политика уместна. Также было сказано, что мировая экономическая ситуация улучшилась в соответствии с прогнозом октября прошлого года, однако, неопределенность, подрывающая уверенность бизнеса и снижающая инвестиции со стороны основных торговых партнеров Канады, не изменилась. Хотя регулятор указал, что экономика страны демонстрировала восстановление в третьем квартале, он также отметил, что прогнозируется более умеренный рост в последние три месяца.Если говорить о ситуации на валютном рынке, по итогам текущего месяца пара USD/CAD выросла почти на 0,5%.

Рис. 2 Валютная пара USD/CAD(источник: TeleTrade)

Европейский центральный банк (ЕЦБ) был менее предсказуем, и несколько удивил экспертов. Напомним, ЕЦБ объявил об одновременном продлении и сокращении объема программы покупки активов (QE), но также принял решение оставить процентную ставку по кредитам на нулевом уровне. В ЦБ сообщили, что будут покупать активы текущими темпами (€80 млрд в месяц) до конца марта 2017 года, а с апреля 2017 года продолжится скупка активов на €60 млрд ежемесячно до конца декабря 2017 года.

Ожидалось, что программа QE будет продлена лишь до сентября 2017 года.Между тем, чтобы обеспечить бесперебойную реализацию программы QE, ЦБ принял решение изменить некоторые параметры скупки активов.По мнению экспертов, недавние действия являются первым признаком того, что ЕЦБ готовится к сокращению объема QE. Вместе с тем, агентство Fitch заявило, что решение ЕЦБ расширить программу(QE) демонстрирует приверженность регулятора к достижению цели по инфляции в 2%, однако может негативно повлиять на реальную экономику региона за счет снижения кредитных возможностей банков.

Наиболее ожидаемым событием декабря оказалась встреча Федеральной резервной системы США. Стоит подчеркнуть, что инвесторы были почти на 100% уверены в повышении процентной ставки, поэтому больше всего их интересовали прогнозы ФРС относительно дальнейших планов. Регулятор ожидаемо повысил базовую ставку (до 0,5-0,75% с 0,25-0,5%). но сопроводительное заявление и комментарии главы ФРС Йеллен оказались более жесткими, чем ранее. В частности, большинство членов FOMC отметили, что теперь ожидают трех повышений ставки в 2017 году, до среднего уровня в 1,375%.

Напомним, в сентябре ЦБ прогнозировал два повышения ставки до конца 2017 года - до среднего уровня в 1,125%. Кроме того, ФРС заявила, что экономическая активность в США усилилась с середины текущего года, рынок труда продолжил укрепляться, а расходы домохозяйств умеренно выросли. В целом, итоги декабрьского заседания ФРС оказались весьма позитивными для курса американской валюты - недавно индекс доллара США обновил свой 14-летний максимум, достигнув отметки 103,63 пункта. Скорее всего, в ближайшей перспективе доллар США продолжит дорожать, пока участники рынка будут ожидать реализации обещанных новоизбранным президентом США бюджетных и налоговых стимулов.

Рис.3 Индекс доллара США (источник: finviz.com)

После этого стали известны итоги встречи ЦБ Швейцарии и Банка Англии. Как и прогнозировалось, Швейцарский национальный банк принял решение оставить ключевую процентную ставку без изменений, на уровне -0,75%. Также ЦБ повторил, что будет при необходимости проводить интервенции на валютном рынке, продолжая борьбу с "существенно переоцененным" швейцарским франком.

В ШНБ заявили, что сохранение отрицательных процентных ставок в сочетании с готовностью ЦБ к интервенциям на валютном рынке должно сделать франк менее привлекательным для инвесторов, ослабив давление на валюту. Между тем, глава ШНБ Джордан отметил, что ЦБ успешно удавалось сдерживать последствия повышательного давления на франк.
Что касается заседания Банка Англии, оно также завершилось без сюрпризов.

ЦБ сохранил процентную ставку на отметке 0,25%. Такое решение было принято при соотношении голосов 9-0. Также руководство ЦБ единогласно одобрило продолжение покупки облигаций прежними темпами - на уровне 435 млрд. фунтов. В Банке Англии заявили, что денежно-кредитная политика способна реагировать на изменения в перспективах в любую сторону. Также в ЦБ отметили, что траектория инфляции стала немного более низкой, чем в ноябре, ввиду недавнего роста фунта. Подводя итоги месяца, стоит подчеркнуть, что с начала декабря пара GBP/USD упала примерно на 1,7%.

Рис. 4 Валютная пара GBP/USD(источник: TeleTrade)

Последним в этом месяце было заседание Банка Японии. Напомним, ЦБ оставил официальную процентную ставку на уровне -0.1 процента, и вновь подтвердил обещание сохранить доходность 10-летних правительственных облигаций около 0 процентов.Также без изменений остался объем покупок гособлигации (80 трлн. иен в год).

В ЦБ добавили, что восстановление, вероятно, будет умеренным, а поддержку будет оказывать рост экспорта, улучшение деловых настроений и устойчивое частное потребление. Тем не менее, в Банке Японии предупредили, что инфляционные ожидания остаются слабыми, и риски для перспектив сохраняются.

Впрочем, в ЦБ повысили оценку ситуации в национальной экономике, что произошло впервые с мая 2015 года. Ожидается, что в следующем фингоду рост экономики ускорится до 1,5% с 1,3% в текущем году. Прогноз по инфляции на следующий год был повышен до 1,1% против 0% 2016 финансовом году.

Что касается курса японской иены, с начала декабря пара USD/JPY выросла примерно на 2,3%.

Рис. 5 Валютная пара USD/JPY(источник: TeleTrade)

Другой важной темой на рынках было значительное повышение цен на нефть. Первопричиной такой динамики было решение, принятое ОПЕК в последний день ноября. Несмотря на сомнения многих экспертов, страны, входящие в картель, сумели договориться относительно сокращения объема добычи нефти, что произошло впервые за последние 8 лет. Данное соглашение предполагает, что начиная с января 2017 года объем дневной добычи ОПЕК снизится на 1,2 млн. баррелей, до 32,5 млн. баррелей. Соглашение будет действовать до мая 2017 года, когда пройдет очередное заседание ОПЕК, на котором будет решаться вопрос по продлению его срока действия.

Дополнительную поддержку нефтяным котировкам оказали новости о присоединении к соглашению ОПЕК, стран, не входящих в данную организацию. Такое решение поддержали 11 стран, не входящих в картель, в том числе Россия, которая взяла на себя основную нагрузку - 300 тысяч баррелей в день. В итоге, ежедневный объем добычи сократится еще на 0,56 млн. баррелей в сутки.

Достигнутые договоренности вступают в силу с 1 января и будут действовать до мая. Впрочем, есть высокая вероятность продления срока действия и на 2-ю половину 2017 года. Скорее всего, в ближайшее время цены на нефть будут консолидироваться,пока рынок ждет новостей в отношении выполнения ОПЕК планового сокращения добычи. Если добыча все-таки будет снижена, ребалансировка на рынке может ускориться, так как спрос превысит предложение.

Рис. 6 График нефти марки WTI (источник: TeleTrade)

Что касается ситуации на рынке золота, в декабре падение котировок продолжилось, но более умеренными темпами, чем в ноябре. С начала месяца золото подешевело почти на 3,1%. После выборов в США, которые состоялись 8 ноября, цены обвалились более чем на $200, достигнув 10-месячного минимума. Факторами снижения цен были оптимизм в отношении экономического роста, перспективы более высоких процентных ставок, ростфондовых индексов США до рекордных максимумов, а также значительное повышение доходности облигаций США.

Напомним, ФРС сигнализировала о планах трехкратного повышения ставок в 2017 году. Более высокие ставки, как правило, негативно влияют на золото, которое не приносит дохода и не может конкурировать с другими активами при росте стоимости заимствований. Между тем, планы Трампа касаемо налогово-бюджетного стимулирования повышают ожидания относительно экономического роста в стране. Однако, трейдеры отмечают, что золото может получить поддержку в январе, когда оно обычно дорожает, поскольку участники рынка начнут возвращаться с праздников.

Рис. 7 График золота (источник: TeleTrade)

В январе инвесторы и трейдеры продолжат следить за денежно-кредитной политикой основных ЦБ, особенно ФРС и ЕЦБ. Тем не менее, весьма маловероятно, что в ближайшее время ФРС и ЕЦБ предпримут какие-либо действия, учитывая их недавние решения. В преддверии заседания ФРС инвесторы увидят протокол декабрьской встречи ЦБ,который может содержать подсказки по поводу дальнейших темпов ужесточения политики ФРС. Между тем, аналитики считают, что ЕЦБ дождется выборов в Германии, которые пройдут в сентябре, прежде чем принимать новые меры.