И так, что это было? Буря в стакане воды? С 21 мая этого года, то есть, с тех пор как Бернанке впервые упомянул о возможном постепенном сокращении программы монетарной экспансии ФРС, финансовые рынки по всему миру с завидной регулярностью заходятся в истерике по поводу "урезания стимулов". В течение четырех месяцев я неоднократно говорил о том, что инвесторы и обозреватели в массе своей сильно преувеличивают масштабы бедствия, или же не правильно интерпретируют значимость комментариев Бернанке. Так оно и вышло, и это подтверждают масштабные движения на рынках акций, валют и облигаций в среду, после того, как Федрезерв заявил о том, что сделает именно то, что обещал г-н председатель - то есть, ничего. Решение Центробанка не сокращать свою ежемесячную программу покупки облигаций даже на символические 5 млрд. долларов поразило рынки в самое сердце - но лишь потому, что аналитики наотрез отказывались верить тому, что Бернанке вместе со своими коллегами во всем мире твердил нам все это время, начиная с 21 мая. Председатель Федеральной резервной системы неустанно повторял, что сокращение начнется только если, и только когда мы получим убедительные доказательства улучшения условий на рынке труда в США. Бернанке также утверждал, что, даже начав сокращение, ФРС не позволит монетарным условиям ужесточиться, и будет держать краткосрочные процентные ставки близ нуля в течение долгого времени - по меньшей мере, до конца 2015 года, а то и дольше.

Так почему же инвесторы так удивились, когда ФРС сделала именно то, что было обещано ее председателем? И теперь, когда Центробанк доказал, что его слова не расходятся с делом, как поведет себя мировая экономика и финансовые рынки? Ответ на первый вопрос нужно искать в социуме. Рыночные ожидания определяются трейдерами, чья работа - спекулировать на финансовой волатильности, и обозревателями ФРС, которым платят за рассуждения об изменениях в монетарной политике. Эти две группы материально заинтересованных лиц не смогут оправдать свои высокие доходы, если будут говорить, что в монетарной политике ничего не изменится в течение многих месяцев, или даже лет. Есть и другой ответ, еще проще. Как мы уже отмечали, после второй "истерики о сокращении", когда Бернанке попытался прояснить свои майские комментарии, но добился лишь появления новой волны медвежьих спекуляций, финансовые рынки иногда делают большие ошибки - и начиная с 2009 года эти ошибки связаны с чрезмерным пессимизмом.

В связи с этим возникает второй, более важный вопрос, о влиянии оставшейся прежней политики ФРС на мировую экономику и финансовый рынок. Первой реакцией стала покупка акций на Уолл-стрит, которая спровоцировала рост цен до новых рекордных высот и падение доллара до семимесячных минимумов против евро и восьмимесячных минимумов против британского фунта. Экономисты, скорее всего, понизят свои прогнозы по темпам экономического роста в США на текущий год до уровня новых прогнозов ФРС - с 2.3-2.6% (три месяца назад) до 2-2.3%. Экономисты в других странах последуют их примеру и также понизят ожидания на этот год до указанных уровней. Некоторые реакции вполне обоснованы, но далеко не все. Реакция фондового рынка, судя по всему, полностью соответствует новому пониманию американской монетарной политики, и признакам формирования структурной бычьей динамики на мировых рынках акций, начавшегося в апреле этого года, когда индекс S&P 500 решительно прорвал торговый диапазон, доминировавший на Уолл-стрит в течение 13 лет, с марта 2000 года. Рост на рынке облигаций понять еще проще, учитывая то, что ФРС продолжит скупать активы, поддерживая ставку на низком уровне. Но как только доходность по 10-летним облигациям вернется к 2.5%, движение остановится. Возврат к долгосрочным ставкам существенно ниже 2.5% имеет смысл только в том случае, если экономика США движется к многолетней дефляции и стагнации в японском стиле.

На сегодня опасения подобной долгосрочной стагнации американской экономики абсолютно беспочвенны. ФРС своим решением дала понять, что продолжит накачивать экономику деньгами, и именно поэтому падение доллара против остальных крупных валют, будет недолгим. Если бы Федрезерв начал сокращение на этой неделе, многие инвесторы, компании и потребители пришли бы к выводу, что, несмотря на все заверения и обещания, сделанные Бернанке и другими Центробанками, программы монетарного стимулирования в ближайшем будущем будут закрыты, а ставки начнут расти задолго до того, как экономика вернется к полной занятости и уверенному росту. Ожидания роста ставки, скорее всего, привели бы снижению потребления, инвестиций и активности на рынке жилья, даже если бы ФРС действительно не стала ужесточать монетарную политику до 2015 года. По сути, сопроводительное заявление после заседания FOMC в эту среду говорит о том, что снижение темпов экономического роста в США произошло именно из-за таких ожиданий, возникших после неверно истолкованных майских комментариев Бернанке: "Ужесточение финансовых условий, наблюдаемое в последние месяцы, может замедлить темпы оздоровления экономики и рынка труда".

Центробанк ясно дал понять, что не потерпит никаких промедлений. А уж если он действительно намерен вернуть американскую экономику к жизни, то он найдет возможность, как это сделать. Иными словами, стоит вспомнить старую поговорку Уолл-стрит, которую, в последние месяцы, кажется, многие подзабыли: "Не воюйте с ФРС".

Анатоль Калецкий
Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Reuters

Доллар неделю закрыл в минусе. Резкое ослабление зеленого последовало на решении ФРС США оставить QE3 на тех же объемах (85 млрд. долларов). ФРС не стал урезать стимулирующую программу, поскольку Федрезерву нужно удерживать процентные ставки на низком уровне для финансирования государственного долга. Без покупок облигаций взлетит доходность, что для правительства значительно увеличит долговую нагрузку. Поэтому ФРС не пойдет на сокращение QE3, пока не поднимут потолок госдолга США.

Тема с QE3 быстро сошла на нет. В четверг на валютном рынке доллар начал восстанавливать потери и усилил свои позиции после выступления главы Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Булларда. Он заявил, что ФРС может снизить объем ежемесячных покупок на заседании ФРС в октябре. Золото снизилось, трейдеры в парах с долларом стали сокращать открытые позиций. В пятницу американские фондовые индексы ушли в красную зону, что усилило коррекционное движение по многим парам.

Торги в Азии сопровождались повышенной волатильностью на фоне победы А.Меркель и выхода индекса деловой активности в промышленности Китая. По промежуточным данным германского избиркома, партия Ангелы Меркель «Христианско-демократический союз Германии» набрала на выборах в Бундестаг 41,5% голосов по партийным спискам и 45,3% по одномандатным округам (Reuters). Китайский производственный индекс оказался выше прогнозных оценок. В августе индекс PMI от HSBC составил 51,2 до 50,1.

В Штатах заканчивается финансовый год. В Конгрессе готовится битва за поднятие потолка госдолга США. Это происходит постоянно, тянут до последнего. В 2011 году за два дня до технического дефолта по гособлигациям США Белый дом и лидеры конгресса достигли компромисса. Аналогичная картина наблюдалась в начале 2013 года, когда подняли потолок до 16,7 трлн долларов. Государственный долг США уже превысил установленную планку и в октябре-ноябре Штатам вновь грозит технический дефолт - если Конгресс не поднимет потолок госдолга.

С 10:58 мск до 11:58 мск запланирован выход предварительных сентябрьских данных PMI по Франции, Германии и Еврозоне в целом. Ожидается рост показателей. На время это поддержит единую валюту. По итогам дня ожидаю рост доллара.

В пятницу курс евро/доллар снизился по основному сценарию. В понедельник рынок отреагировал ростом на победу А.Меркель. Курс евро/доллар торгуется по 1,3527. 45-й градус выступает поддержкой. С 10:58 мск до 11:58 мск запланирован выход предварительных сентябрьских данных PMI по Франции, Германии и Еврозоне в целом. Ожидается рост показателей. На время это поддержит единую валюту. При достижении уровня 1,3550 жду возвращение цены к 1,35.

В пятницу фунт снизился по основному сценарию до трендовой линии. В Азии фунт/доллар торгуется по 1,6021. По индикаторам есть запас для роста. Если по Европе данные не разочаруют, то до 1,6050 вполне может откатиться.