Какой рейтинг вас больше интересует?
|
Главная / Главные темы / Тэг «blomberg»
Форекс: В четверг заседание Банка Англии. Куда делся весь ажиотаж? 2017-08-01 14:10:34
+ развернуть текст сохранённая копия
Кажется, весь ажиотаж вокруг грядущего повышения ставки Банка Англии несколько преувеличен. В июне трое из восьми членов Комитета по монетарной политике ЦБ проголосовали за ужесточение политики, а вскоре после этого глава Банка Марк Карни и главный экономист Энди Холдейн заявили, что вопрос повышения ставки может быть рассмотрен в скором времени.
Однако перспективы изменились, когда инфляция ослабла, а экономика продемонстрировала более сильное, чем ожидал регулятор, замедление темпов роста по итогам 1-го полугодия 2017 г.Теперь инвесторы уже не так активно, как несколько недель назад, ожидают от MPC повышения ставки до конца текущего года. На данный момент трейдеры закладывают в цены 40%-ную вероятность подобного события, в то время как в конце июня, когда Карни заявил о том, что может потребоваться сворачивание стимулов, шансы на повышение ставки оценивались как 56%.
По прогнозам экономистов Bloomberg Intelligence, Банк Англии объявит, что реализация схемы временного финансирования (Term Funding Scheme), разработанной им для того, чтобы потребители и компании гарантированно ощутили эффект низких ставок, будет завершена не позднее февраля 2018 года. И это может стать для ЦБ еще одним поводом пока воздержаться от повышения ставки.
Экономисты ожидают, что в этот четверг регулятор сохранит ключевую процентную ставку на рекордном минимуме 0.25%. Помимо этого ЦБ опубликует обновленные прогнозы по экономике и инфляции, а Карни проведет пресс-конференцию. Согласно результатам опроса Bloomberg, голосование пройдет с результатом 6-2 – Сондерс и МакКафферти снова должны выступить за повышение ставки.
Свое первое решение по монетарной политике примет завтра и новый член Комитета – Сильвана Тенрейро, заменившая Кристин Форбс. При этом если Форбс приобрела широкую известность как активный ястреб, то о взглядах Тенрейро на монетарную политику известно гораздо меньше. Впрочем, ранее она предупреждала, что выход из ЕС может неблагоприятно отразиться на Британии и что Банк Англии может столкнуться с неприятной комбинацией таких факторов, как ускорение инфляции и замедление экономики.
В июне темпы роста инфляции неожиданно упали от майского значения 2.9% до 2.6%, хотя показатель все равно уверенно превышает целевой уровень ЦБ 2%. Курс фунта, снижение которого после референдума по Брекзиту стало главным драйвером роста цен, несколько изменил свое направление со времени последнего заседания ЦБ. С 15 июня стерлинг подорожал против доллара более чем на 3%.
Снижение нефтяных котировок подорвало шансы инфляции на рост существенно выше отметки 3%, считает Говард Арчер, экономист EY ITEM Club. «Кроме того, по-прежнему слабый рост заработков и нестабильная экономическая активность Британии также сдерживают усиление внутреннего ценового давления». Хотя уровень безработицы в стране находится на 40-летних минимумах, зарплаты по-прежнему не торопятся набирать темпы роста, а это значит, что доходы домохозяйств находятся под давлением. В июле индекс потребительского доверия GfK вернулся на минимальные после референдума по Брекзиту уровни.
Ослабить ястребиный настрой монетарных властей может и текущая динамика экономики. После разочаровывающего начала года, она едва смогла оправиться во 2-м квартале, продемонстрировав прирост всего на 0.3%. В мае прогноз регулятора по экономике составлял 0.4%, причем экономисты ожидают пересмотра оценок ЦБ на понижение. Согласно результатам опроса Bloomberg , в 2017 г. экономика Британии вырастет на 1.6%, а в 2018 - на 1.3%, что отражает более пессимистичный настрой экономистов по сравнению с прогнозами самого Банка Англии 1.9% и 1.7%, соответственно.
Тем временем обеспокоенность динамикой потребительского кредитования сейчас, возможно, уже ослабевает. Темпы роста показателя по-прежнему составляют 10%, однако они все же немного замедлились, а регулятор принял, для поддержания финансовой стабильности, ряд мер по ограничению некоторых рисков, сопряженных с привлечением заемных средств.
Так, например, были ужесточены нормативы в сегменте ипотечного кредитования, а от кредитных учреждений власти потребовали увеличения объема уставного капитала. Недавно замглавы ЦБ Бен Броудбент подчеркнул трудную ситуацию, в которой регулятор окажется в июле. «Сохраняется большое количество труднопредсказуемых факторов, что на данном этапе осложняет процесс принятия решения», - признался он.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg
Тэги: bloomberg, forex, аналитика, русском, статьи, форекс
Форекс: На этом странном рынке хорошо живется и быкам, и медведям 2017-06-06 13:19:56
+ развернуть текст сохранённая копия
Рынок щедро вознаграждает сейчас как пессимистов, так и оптимистов - а история учит нас, что такое положение дел не может продолжаться долго. Энергичный рост на рынке акций в этом году происходит на фоне восходящей динамики цен на золото, иену и облигации, которые традиционно играют роль активов-убежищ. Сейчас существует множество причин, по которым осторожность хорошо оплачивается: политические скандалы и распри в Вашингтоне, эскалация напряженности на Корейском полуострове и новые опасения по поводу слабого роста инфляции в США. Эти вопросы не мешали быкам фондового рынка, которые в прошлом году повысили общую стоимость мировых акций на $10+ трлн. Так какие же торговые стратегии приносят сейчас наилучшие результаты – как быкам, так и медведям?
Инвесторы делают деньги на росте акций и облигаций. Цены на акции отражают слепую веру рынка в радужные перспективы роста мировой экономики. Индекс S&P 500 по состоянию на пятницу вырос с начала года на 9%, а сильная корпоративная отчетность оказывает поддержку рынку, который приблизился к максимальным со времен эры дот-комов уровням. Для пессимистов же недостаточный рост цен в США стал аргументом в пользу активов с фиксированной доходностью, что подтверждает индекс совокупной доходности Bloomberg Barclays Global, который вырос на 4.7%. И такие стратегии могут сохранять потенциал, если учесть предупреждения экономистов о том, что на данном этапе экспансия экономики США уже изрядно обветшала.
Одна из популярных стратегий у быков на фондовом рынке - позиции на покупку акций технологичных гигантов США, которые прочно держат лидирующие позиции, а их рыночная капитализация растет. Некоторые трейдеры делают ставку на то, что рост акций развивающегося рынка опередит темпы роста акций США, и этот выбор также продолжает приносить плоды. Доходность по акциям развивающихся государств в этом году выросла почти вдвое. Впрочем, как предупреждают аналитики Credit Suisse Group, вероятно, пик прибыльности этой стратегии уже пройден.
Тем временем сторонники продажи доллара вовсю наслаждаются повсеместной ликвидацией позиций и коррекцией роста, отмеченного после победы Трампа в ноябре. Отслеживающий динамику доллара индекс Bloomberg Dollar Spot просел в этом году на пять с лишним процентов на фоне обеспокоенности состоянием экономики США и ухудшения перспектив реализации обещанных Трампом реформ. Как заявил представитель ФРС Каплан, он хотел бы наблюдать сейчас рост инфляции, однако этого не происходит. В конечном счете, акции и облигации не смогут продолжать подобный рост в одной упряжке, считают аналитики Bank of America Merrill Lynch. Либо акциям придется обвалиться порядка на 30%, либо доходности облигаций – вырасти на 50%. Однако же пока и быки, и медведи продолжают выигрывать.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg
Тэги: bloomberg, forex, аналитика, русском, статьи, форекс
Дилемма рынка облигаций: кому доверять, экономистам или рынку? 2017-05-04 13:26:44
+ развернуть текст сохранённая копия
Текущая динамика рынка облигаций расходится с ожиданиями роста доходности в этом году. Участники рынка и в особенности экономисты предпочитают оправдывать загадочное поведение показателей доходности снижением временной премии за срок. Однако трейдеры-практики, анализируя теорию временных премий, могут не согласиться с этой гипотезой.
Доходность облигаций можно рассматривать как сумму двух факторов: ожидаемой краткосрочной процентной ставки в течение срока обращения облигации (риск-нейтральная ставка) и дополнительной доходности, требуемой инвесторами для оценки срока действия и инфляционного риска. Эта дополнительная доходность и есть премия за срок погашения.
Существует целое множество моделей временной премии, каждая из которых дает разную оценку. В последнее время популярностью пользуется модель ACM от команды экономистов ФРБ Нью-Йорка, которая использует линейные регрессии для анализа кривой доходности. Недавно экономисты опубликовали материал, в котором они пришли к выводу о том, что «временные премии служат ключевым драйвером динамики доходности облигаций».
Традиционно ожидаемая краткосрочная процентная ставка выводится либо из эконометрического анализа, либо из исследований прогнозистов. Однако за последнее десятилетие появился новый финансовый инструмент, четко раскрывающий факторы ценообразования средней краткосрочной ставки по определенному сроку погашения – индексный своп ставок овернайт или своп OIS. Каким образом ценообразование OIS соотносится с моделями экономистов?
Если взглянуть на 2-летнюю модель ACM и 2-летние свопы OIS, два барометра средней ожидаемой краткосрочной процентной ставки, то становится ясно, что эконометрическая модель не проходит проверку на надежность. К примеру, в рамках модели ACM средние краткосрочные ожидания вышли из отрицательной территории в середине 2011 года, превысив 0.50% в середине 2012-го, несмотря на то, что тогда Федрезерв яро подтверждал свою приверженность низким ставкам до конца 2014 года. Однако в случае с OIS эти ожидания четко прослеживаются. Так, согласно модели ACM, в середине 2012 года ожидаемая ставка в 2-летней перспективе была выше, чем в любой другой момент времени за период с финансового кризиса. И это полный абсурд.
Оценки 2-летней временной премии, полученные на основе модели ACM и свопах OIS – это полная противоположность. Премия на базе OIS была отрицательной в разгар финансового кризиса, после чего восстановилась и с тех пор стабильна. А тем временем модель ACM показывала устойчивую положительную премию во время кризиса и сразу после его завершения, а впоследствии довольно стремительно упала. Фактически масштаб снижения премии в рамках ACM с самой высокой до самой низкой точки за период с 2009 года, больше всего торгового диапазона 2-летней доходности за аналогичный период.
Такие результаты не вызывают доверие в случае с краткосрочными облигациями. В общем и целом, ценообразование по 2-летним долговым бумагам диктуют скорее ожидания относительно монетарной политики, нежели динамика премии за инфляционный риск. Когда инфляция приходит в состояние равновесия, она влияет на ожидания по ставкам, а не на временную премию. (Выходит, что премия за риск по краткосрочным облигациям должна быть отрицательной в периоды дефицита обеспечения - во время финансового кризиса или, например, при текущей ситуации в Еврозоне).
Также интересно сравнить оценку риск-нейтральной ставки по 10-летним облигациям в русле ACM с 10-летними свопами OIS и фьючерсным спредом по паре евро/доллар (в качестве показателя рыночных ожиданий по ставкам ФРС). Так, своп OIS движется гораздо ближе со спредом по евро/доллару, нежели эконометрическая оценка.
Критики этого подхода могут сказать, что 10-летние свопы OIS движутся под воздействием тех же факторов срочной премии, которые влияют на номинальную доходность облигаций. И им может показаться неправдоподобным, что долгосрочные ожидания рынка по краткосрочным ставкам упали на 1.5% за период с конца 2013 до середины 2016 гг.
Но в тот же период собственная оценка ФРС ставки по долгосрочным федеральным фондам снизилась на 1%. Более того, их прогнозы по 2-летним ставкам упали более чем на 100 базисных пунктов с конца 2014 по сентябрь 2016. За этот временной промежуток оценка ожидаемых ставок в рамках модели ACM выросла. Отсюда вывод: рынок OIS отражает ожидания гораздо точнее, чем эконометрика.
В качестве альтернативы можно применить следующий подход: использовать прогнозы экономистов по ставкам как барометр ожидаемой краткосрочной ставки. Конечно, можно поспорить с тем, что прогнозы «низкочастотных» экономистов должны иметь (или имеют) какое-либо влияние на высокочастотное ценообразование на рынке государственных облигаций США. Прогнозы зачастую бывают расплывчатыми и неточными. И будем откровенными: если бы экономисты могли точно предсказывать уровень процентных ставок на регулярной основе, они бы были трейдерами, а не прогнозистами.
Напрашивается вывод о том, что концепция текущих моделей для временной премии выглядит неубедительно, поскольку их оценки ожидаемых краткосрочных ставок нельзя назвать точными. Большую часть из того, что академики приписывают временной премии, можно соотнести с изменением ожиданий по ставкам, особенно в текущей ситуации.
Модель, состоящая в первую очередь из ставки по федеральным фондам и краткосрочной кривой по евро/доллару, отлично объясняет уровень и динамику доходности 10-летних облигаций. Это дает дополнительное преимущество формирования правдоподобных прогнозов, что является базовым требованием в случае с научным подходом. С другой стороны, модели временной премии по своей природе носят лишь описательный характер.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg
Тэги: bloomberg, forex, аналитика, русском, статьи, форекс
Марк Карни призывает банки готовиться к худшему 2017-04-07 15:05:24
+ развернуть текст сохранённая копия
Глава Банка Англии Марк Карни призвал банки подготовить планы действий на случай всех возможных вариантов развития Брекзита и его последствий. Эти комментарии стали первыми заявлениями главы ЦБ после инициирования Статьи 50. Выступая в Лондоне, Карни напомнил, что стартовавший 2-летний процесс выхода Британии из состава ЕС сопряжен с рисками для финансовой стабильности. Он предупредил, что если этот процесс приведет к снижению уровня доверия и сотрудничества в сфере регулирования и другим проблемам, таким как «усиление фрагментации, иссякание потоков капитала и ограничения в сфере торговли и инноваций», это окажет неблагоприятное воздействие на экономику и рынок труда.
Карни еще раз подчеркнул важную роль банковской индустрии Лондона и Соединенного королевства в целом для мировых финансовых рынков, а также отметил ее значимость для Евросоюза в роли «европейского инвестиционного банкира». Карни также заявил, что Британия заинтересована в конструктивном подходе обеих договаривающихся сторон к вопросу регулирования, что «полностью соответствовало бы» «амбициозным целям» правительства достичь с ЕС всесторонних договоренностей.
Отвечая на вопросы, Карни пояснил, что никакого отдельного соглашения по сектору финансовых услуг не предвидится, поскольку оно должно являться частью «всеобъемлющего» договора, о чем заявляла и премьер-министр страны Тереза Мэй. Впрочем, ряд приближенных к ней лиц в частном порядке уже выразил обеспокоенность тем, что торговое соглашение, включающее и банковский сектор, может оказаться слишком комплексной и сложной темой, обсуждение которой может не завершиться в намеченный 2-летний срок, в связи с чем, как предположил один чиновник, финансовый сектор может стать предметом более позднего договора.
Кроме того, Банк Англии разослал представителям финансовой индустрии письмо, в котором призвал их «принять все необходимые меры для подготовки планов действий на случай чрезвычайных ситуаций» по Брекзиту. Как отметил замглавы ЦБ Сэм Вудс, на данный момент уровень готовности банков является неоднородным. В частности, возможно, они не тестировали свой потенциал в рамках сценария наиболее неблагоприятного развития событий, известного как «жесткий Брекзит», при котором к концу оговоренного срока не будет достигнуто никакого соглашения. Регулятор ждет от банков «исчерпывающих ответов» к 14 июля.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg
Тэги: bloomberg, forex, аналитика, русском, статьи, форекс
Forex: Протокол FOMC: не пропустите важную информацию! 2017-04-05 14:45:42
+ развернуть текст сохранённая копия
Что поведает протокол Федрезерва о планах по сокращению баланса?
Когда речь заходит о балансе ФРС США, у рынков появляется больше вопросов, нежели ответов. Но ситуация может проясниться в ближайшие месяцы, возможно, уже сегодня, когда регулятор опубликует протокол мартовского заседания. Центробанк приступил к обсуждению плана сокращения своего баланса с текущих $4.5 млрд на заседании 14-15 марта, говорят чиновники, и сегодня инвесторы получат сигналы о том, что происходило за закрытыми дверями.
Впрочем, основные моменты рынкам уже известны, о них поведали некоторые представители Федрезерва в рамках недавних выступлений после мартовского заседания. «Они подготавливают почву для перемен и дают рынкам время, чтобы те переварили различные сценарии, которые может реализовать Центробанк», - говорит Шон Симко, под управлением которого находятся $8 млрд. в SEI Investments Co. Ниже обозначены ключевые темы, касающиеся баланса, а также предположения о том, на какие аспекты этого вопроса может пролить свет сегодняшний протокол.
Установление последовательности
Когда ФРС в действительности решит приступить к сокращению своего баланса, регулятор может взять паузу с повышением ставок, заявил глава ФРБ Нью-Йорка У. Дадли в интервью Bloomberg Television 31 марта. «Если и когда мы начнем нормализацию баланса, одновременно мы можем взять небольшую паузу с повышением краткосрочных процентных ставок», - подчеркнул чиновник. После его заявлений ожидания инвесторов относительно повышения стоимости кредитования в начале 2018 года снизились максимально с середины ноября, о чем свидетельствовали фьючерсы на федеральные фонды. Если протокол сможет обусловить повышение этих ожиданий, это будет немаловажно.
Неактивный инструмент
Очевидно, что Федрезерв предпочитает, чтобы сокращение баланса происходило скорее пассивно, в фоновом режиме, нежели в форме энергичного преобразования с целью ужесточения политики. И это один из моментов, по которому чиновники Центробанка, похоже, смогли достичь консенсуса.
«Мы уже ранее подчеркивали, что Комитет хочет использовать изменение ставок в качестве ключевого активного инструмента политики, - заявила Дж. Йелен на пресс-конференции 15 марта. Изменение баланса – это «не тот инструмент, который мы бы хотели применять как плановый и регулярный инструмент». Таким образом, похоже, что ФРС намерена дожидаться срока погашения ценных бумаг, вместо того чтобы реинвестировать.
Временные рамки
В этом вопросе есть два отдельных временных элемента. Первый – когда регулятор анонсирует свой план по сокращению баланса. Второй – когда будет запущен непосредственно сам процесс. Решение по обоим пунктам еще не принято, так что не стоит ожидать подробностей в сегодняшнем протоколе. Глава ФРБ Далласа Роберт Каплан, который является голосующим членом Комитета в этом году, отметил, что Федрезерву следует наметить четкий план действий в отношении баланса. Причем чиновник намекнул, что момент, когда он будет анонсирован, уже «приближается».
Представители ФРС отмечают, что изменения с балансом начнутся, когда повышение ставок уже будет идти «полным ходом», но при этом они не объяснили, что под этим подразумевается. 28 марта Дж. Пауэлл подчеркнул, что еще слишком рано гадать о том, когда начнется сокращение активов на балансе ЦБ, а глава ФРБ Сан-Франциско Джон Вильямс 23 марта отметил, что «банк будет готов к запуску процесса нормализации баланса ближе к концу этого года».
Что сначала: гос. облигации или MBS?
Во время стимулирования экономики Федрезерв покупал и гос. облигации, и обеспеченные закладной ценные бумаги (MBS). Монетарные власти могут прекратить реинвестирование в случае с обоими видами бумаг одновременно или же сначала остановиться на одном из двух инструментов. В следующем году наступает срок погашения гос. облигаций на $425 млрд, тогда как объем реинвестирования в рынок MBS за последние 12 месяцев составил порядка $350 млрд или свыше 20% от общего выпуска на рынке в 2016 году. Также ЦБ может урезать свой баланс до тех пор, пока на нем не останутся только гос. облигации, или же оставить и казначейские облигации, и MBS. И здесь есть пространство для дебатов, на которые может указать протокол.
Каплан предпочитает сокращение обоих типов ценных бумаг, но допускает, что временные рамки в двух случаях могут разниться. «Это разные рынки и по размеру, и по дневным объемам, - заявил он репортерам 23 марта. – В наш план должны входить оба вида бумаг. И мы должны четко обозначить план наших действий по их сокращению».
Глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер, которая не голосует в этом году, отметила, что предпочла бы «возвращение к большей доли гос. облигаций на балансе через какое-то время». В свою очередь глава ФРБ Филадельфии Патрик Харкер, который в этом году голосует в Комитете, портфель, состоящий практически только из гос. облигаций. Но при этом представитель ЦБ пока не уверен, чтоит ли полностью избавляться от MBS.
Конечный размер
Представители Федрезерва намекнули, что после завершения сокращения баланс, возможно, будет больше исторических значений, но никакой конкретики о его конечном размере представлено не было. Регулятор может приступить к сокращению активов еще до принятия решения о том, в какой момент этот процесс остановится, подчеркнул Вильямс 29 марта. «Мы можем начать нормализацию баланса и позже решить, каким будет его конечный размер», - заявил чиновник.
Один из главных вопросов в этом аспекте – намерен ли банк при этом соблюдать систему «коридора» или предельного уровня в вопросе повышения ставок. В первом случае учетная ставка устанавливается выше целевой процентной ставки, а ставка процента по резервам – ниже. И при этом ФРС закачивает или выводит ликвидность с рынка, чтобы обеспечить нахождение ставок в середине диапазона. В случае с системой нижней границы процентного коридора ставка процента по резервам устанавливается вблизи или на уровне целевой ставки. Первая система является более традиционной, но она не работает при очень большом балансе и избыточной ликвидности в системе. Американский регулятор придерживается второго подхода с начала периода повышения стоимости кредитования в декабре 2015 года.
Реакция рынка
Если монетарные власти найдут консенсус в вопросе баланса, то это будет лишь видимостью, чтобы не испугать рынки повторением ошибки 2013 года, когда Бен Бернанке взвинтил доходность, неожиданно сообщив о грядущем сворачивании покупок облигаций. На прошлой неделе Дадли отметил, что не ожидает панической реакции долгового рынка на начало замедления реинвестирования, поскольку большинство прогнозов уже предполагают запуск этого процесса в следующем году.
Но аналитики Уолл-стрит не согласны с чиновником банка. Некоторые эксперты указывают на риски резкого роста доходности, особенно по той причине, что перемены могут наступить в период, когда ЕЦБ будет замедлять покупки активов. «Участники рынка пока не придают особого значения потенциальным эффектам сокращения активов на балансе ФРС и не закладывают их в цену, - отмечает Субадра Райаппа из Societe Generale SA в Нью-Йорке, добавляя, что также будет меняться политика Центробанков на мировом уровне. – Так что я не считаю, что запуск сокращения баланса ФРС не поднимет на рынках волну волатильности».
Как показала модель ФРБ Нью-Йорка, премия за срочность для 10-летних гос. облигаций в прошлом месяце достигла минимального уровня с 8 ноября, когда в стране состоялись президентские выборы. Эта премия и сама доходность впоследствии могла бы вырасти, если бы сейчас трейдеры закладывали в цену нормализацию баланса Федрезерва, предупреждает эксперт.
По материалам агентства Bloomberg
Тэги: bloomberg, forex, аналитика, русском, статьи, форекс
Главная / Главные темы / Тэг «blomberg»
|
Взлеты Топ 5
Падения Топ 5
|
