Инвесторы уже забыли радостные вести от ОПЕК и снова бесцельно блуждают, в поисках новых катализаторов, попутно наращивая интерес к безопасным активам. Границы диапазона для евро/доллара продолжают сжиматься. Медвежий импульс, появившийся в начале недели, быстро угас, оставив пару консолидироваться в области немногим выше 1.1200. В Европе сейчас у всех на устах несчастная судьба Deutsche Bank. Вчера в Bloomberg появилась новость о том, что некоторые хеджевые фонды, осуществляющие через Deutsche сделки с производными инструментами, забирают свободные деньги и закрывают позиции пока не поздно.

Еще один удар по агонирующей кредитной организации, к слову сказать, крупнейшей в Европе, которая, в случае, коллапса непременно потянет за собой многих других. Накренившиеся подобно Пизанской башне итальянские банки первые пойдут в расход. Многие аналитики уже проводят параллели с Leman Brothers, чем еще больше нагнетают панику. Новые признаки обострения кризиса Deutsche, будут давить на евро. Однако пока негатив частично компенсирует положительная макроэкономическая статистика.

Опубликованные вчера данные по инфляции в Германии показали незначительное усиление ценового давления. В годовом исчислении сентябрьский гармонизированный индекс потребительских цен достиг 0.5%. Это самый высокий показатель с мая 2015 года. Отчасти увеличение связано с динамикой цен на нефть, которые, вероятно, продолжат расти еще какое-то время, толкая годовую инфляцию в Германии и Еврозоне в целом вверх.

Очередная порция комментариев со стороны чиновников Федрезерва и пересмотренные показатели ВВП в США за второй квартал также подкинули инвесторам пищу для размышлений. Отчет, опубликованный министерством труда США показал, что темпы роста валового внутреннего продукта были пересмотрены в сторону повышения. Новость была воспринята рынком позитивно, однако инвесторы все равно не спешат повышать свои прогнозы по ставке ФРС. Сейчас рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам закладывает в цену вероятность декабрьского повышения на уровне 52%.

Япония опубликовала новую порцию мрачных экономических данных. Индекс потребительских цен находится в минусе, домохозяйства сокращают расходы, а уровень безработицы растет. Под впечатлением доллар/иена достиг максимума азиатской сессии на уровне 101.77, однако, как и вчера, не смог развить восходящую динамику. Бегство от риска в безопасные активы сделало свое дело, вернув пару в область ниже поддержки 101.00. Сейчас доллар/иена торгуется на уровне 100.88.

Сопротивление в области 0.7700 оказалось не по зубам австралийскому доллару. Сейчас аусси/доллар подбирается к поддержке 0.7600 на фоне усиления анти-рисковых настроений. Даже китайский PMI по сектору обрабатывающей промышленности, показавший незначительный рост в сентябре, не смог надолго поддержать австралийскую валюту.

Как и предполагалось, рынок быстро растерял энтузиазм, порожденный соглашением ОПЕК о сокращении объема добычи. Американский S&P 500 уже вчера закрылся в минусе на 0.9%, азиатским фондовым индексам сегодня также пришлось нелегко. Японские индексы Topix и Nikkei 225 потеряли 1.5%, в Австралии S&P/ASX 200 также снизился на 0.8%, при этом только некоторые акции смогли закрепиться на положительной территории. Hang Seng ушел в минус на 1.3%, и только китайские Shanghai Composite и Shenzhen Composite сумели закрыться в плюсе на 0.1% и 0.2% соответственно.

Сегодня на европейской сессии выйдет отчет по розничным продажам в Германии. Скорее всего, мы получим еще одно доказательство восстановления крупнейшей экономики Еврозоны. Ожидается, что показатель вырос на 1.3% в августе после падения на 1.5% в предыдущем периоде. Однако положительная статистика будет восприниматься как должное, зато в контексте проблем банковского сектора слабые данные, не дотягивающие до прогнозов, могут произвести на рынок весьма сильное впечатление.

Отчет по инфляции в Еврозоне также заслуживает внимания. Учитывая динамику региональных показателей, аналитики рассчитывают на рост сентябрьского HICP на 0.4% в годовом исчислении. Лучше, чем в августе, но все равно далеко до целевого уровня ЕЦБ, значит за судьбу стимулирующей программы регулятора можно не беспокоиться еще долго, даже если инфляция продолжит усиливаться до конца года за счет возможной стабилизации стабилизации или роста цен на нефть.

В первый месяц осени внимание участников рынка в основном было сосредоточено на заседаниях мировых Центробанков, которых было достаточно много. Кроме того, инвесторы продолжали отслеживать сигналы о влиянии результатов британского референдума на экономику страны. В целом, сентябрь оказался весьма насыщенным на события и более волатильным, чем август.

Возвращаясь к центральным банкам, стоит подчеркнуть, что первым в этом месяце состоялось заседание Резервного банка Австралии. Как и ожидалось, ЦБ оставил процентную ставку на рекордно низком уровне 1,50%. Комментируя такое решение, в РБА заявили, что сохранение политики без изменений соответствует целям в отношении устойчивого роста экономики и достижения целевого уровня инфляции.Также в РБА уделили внимание курсу австралийского доллара, отметив, что укрепление валюты может осложнить переходный период и восстановление экономики, в то время как более низкий курс оказывает поддержку торговому сектору. Отметим, что по итогам сентября пара AUD/USD поднялась на 2,3%, компенсировав августовское падение.

Рис. 1 Валютная пара AUD/USD (источник: TeleTrade)

Затем фокус рынка сместился на встречу Банка Канады. Несмотря на снижение темпов роста канадской экономики во 2-м квартале, Центробанк предпочел оставить процентную на уровне 0,5%, заявив при этом, что ожидает существенного восстановления экономики во второй половине 2016 года. В ЦБ также отметили, что возобновление нефтедобычи и восстановление строительной активности в Альберте позитивно повлияет на рост ВВП в 3-м квартале.

Вместе с тем, последние данные по Канаде указывают, что экономика продолжает сталкиваться с серьезными проблемами. Годовые темпы роста потребительских цен замедлились в августе ввиду более медленного роста цен на продукты питания, а также цен в сфере отдыха и развлечений. Тем временем, розничные продажи неожиданно сократились по итогам июля, так как продажи на автозаправочных станциях уменьшились впервые за четыре месяца.

Сложившаяся ситуация позволяет предположить, что ключевая ставка ЦБ не является столь же эффективным инструментом для стимулирования роста экономики, как это было в прошлом, учитывая низкий потенциальный экономический рост. Что касается курса канадского доллара, в сентябре пара USD/CAD снизилась примерно на 0,1%.

Рис. 2 Валютная пара USD/CAD (источник: TeleTrade)

После состоялось заседание ЕЦБ, которое также не преподнесло сюрпризов. Напомним, ЦБ оставил базовую процентную ставку на уровне 0,0%, добавив при этом, что ключевые ставки будут оставаться на текущих уровнях или ниже в течение длительного периода времени. Также в ЕЦБ заявили, что в случае необходимости ежемесячные покупки активов в размере 80 млрд евро будут продолжены до конца марта 2017 года или дольше. Между тем, эксперты ЦБ немного снизили прогнозы по росту ВВП на следующий год - до 1,6% с 1,7%. Согласно прогнозу, инфляция в 2016 году составит 1,2%, а не 1,3%, как прогнозировалось ранее. Отметим, целевой уровень инфляции ЕЦБ 2% остается недостижимым в течение более трех лет, причем ЦБ столь же далек от его достижения, как и в июне 2014 года, когда он запустил первые программы стимулирования. Многие аналитики, опрошенные Reuters, полагают, что ЦБ будет удерживать ставку рефинансирования и депозитную ставку - на уровне 0,0% и -0.4% соответственно - до конца 2017 года.На вопрос, что ЕЦБ предпримет к концу этого года, большинство экономистов сказали, что ЦБ продлит свою ежемесячную программу покупки облигаций, которая должна завершится в марте 2017 года.

Швейцарский национальный банк также провел свое заседание в сентября. Руководство приняло решение сохранить ставку по депозитам на уровне -0.75%. Также Центробанк традиционно заявил, что в случае необходимости будет проводить интервенции на валютном рынке. В ШНБ отметили,что негативная процентная ставка и заявление о готовности к интервенциям на валютном рынке направлены на снижение привлекательности швейцарского франка. Стоит подчеркнуть, несмотря на улучшение экономической ситуации и растущую критику политики отрицательных ставок, ШНБ уже более полтора года воздерживается от изменений своей денежно-кредитной политики.

Рис. 3 Валютная пара USD/CHF (источник: TeleTrade)

Внимание инвесторов также было приковано к итогам встречи Банка Англии. Напомним, ЦБ оставил ставку и программу количественного смягчения без изменений - на уровне 0,25% и 425 млрд. фунтов соответственно. Однако, заявление было неоднозначным, поскольку руководители ЦБ признали, что ряд краткосрочных экономических индикаторов в некоторой степени оказались сильнее, чем ожидалось. Также они указали, что ждут менее существенное замедление экономического роста во второй половине года. Вместе с тем, ЦБ указал на готовность вновь понизить ставку в текущем году, если новые прогнозы, публикация которых состоится в ноябре, в целом будут соответствовать августовским оценкам. Сейчас ожидается, что ВВП страны в 3-м квартале вырастет на 0,3% по сравнению с предыдущим кварталом, хотя в августе прогнозировалось повышение всего на 0,1%. Годовая инфляция, согласно оценкам, вновь вырастет до целевого уровня Банка Англии 2% в первой половине следующего года. Если говорить о курсе фунта, с начала месяца пара GBP/USD снизилась примерно на 0,9%.

Рис. 4 Валютная пара GBP/USD (источник: TeleTrade)

Следующим было заседание Банка Японии, результаты которого несколько удивили. ЦБ оставил ставку по депозитам на уровне -0,1%, но ввел целевой уровень для 10-летних процентных ставок. ЦБ заявил, что начнет таргетировать 10-летние ставки, удерживая их около нуля, в рамках новой структуры денежно-кредитной политики, направленной на ускорение инфляции. Также регулятор указал, что будет продолжать увеличивать денежную базу, пока инфляция не стабилизируется выше 2%, усилив тем самым намерение продолжать агрессивную мягкую политику. Банк Японии заявил, что может еще больше понизить ставки в рамках дальнейшего смягчения политики. Среди прочих мер он назвал возможное увеличение денежной базы в будущем. Первоначальной реакций инвесторов на такие новшества были продажи японской иены. Однако, вскоре иена вновь начала активно дорожать на фоне сомнений трейдеров в способности Банка Японии стимулировать экономический рост и контролировать укрепление национальной валюты. Вместе с тем, некоторые инвесторы ожидали, что Банк Японии, помимо прочего, еще ниже опустит ставку по депозитам.

Рис. 5 Валютная пара USD/JPY (источник: TeleTrade)

Самым ожидаемым событием сентября была встреча ФРС США. С начала месяца мнения руководителей ЦБ по вопросу повышения ставки разделились, неоднозначные данные по США также омрачили перспективы. В итоге, вероятность ужесточения политики ФРС в сентябре сильно уменьшилась. На фоне этого председатель ФРС Йеллен заявила, что считает оправданным отложить повышение ставки на фоне признаков возвращения на рынок труда отчаявшихся американцев, которые выпали из рынка труда, а теперь возвращаются и ищут работу.

Йеллентакже дала понять, что центральный банк по-прежнему намерен повысить ставку в этом году
Напомним, ФРС оставила целевой диапазон ставки по федеральным фондах на уровне 0,25%-0,50%, но при этом ухудшила свои экономические оценки. Прогноз по росту ВВП США в 2016 году был понижен до 1,8% с 2%, а прогноз по инфляции - до 1,3% с 1,4%. Также был ухудшен прогноз по безработице - до 4,8% с 4,7%. Тем не менее, прогнозы членов FOMC по уровню ставок указали на достаточно высокие шансы ужесточения политики к концу текущего года. Следующее заседание ФРС пройдет 1-2 ноября, но вряд ли тогда ЦБ предпримет какие-либо действия, учитывая то, что через неделю состоятся президентские выборы в США. Таким образом, в декабре у ФРС будет последний шанс повысить ставки до конца года. Согласно рынку фьючерсов, сейчас вероятность ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в декабре составляет 53,1%. Что касается курса американской валюты, по итогам сентября индекс доллара снизился на 0,7%.

Рис. 6 Индекс доллара (источник:finviz.com)

Последним в этом месяце было заседание ЦБ Новой Зеландии, который также предпочел занять выжидательную позицию, оставив процентную ставку на уровне 2,00%. Тем не менее, чиновники заявили, что монетарная политика останется адаптивной, а в будущем понадобится дальнейшее смягчение политики, чтобы удержать инфляцию на целевом уровне. При этом в сопроводительном заявлении Центробанка была отмечена необходимость ослабления новозеландского доллара.

Между тем, под конец месяца в фокусе оказались итоги первых из трех теледебатов кандидатов в президенты США.Инвесторы сочли кандидата от демократов Клинтон победительницей дебатов с республиканцем Дональдом Трампом. Рынки полагают, что победа Клинтон на выборах 8 ноября будет означать сохранение статус-кво, а ясности с тем, что президентство миллиардера Трампа будет означать для внешней политики США, торговли и экономики, значительно меньше.

Что касается ситуации на сырьевых рынкам, с начала месяца стоимость золота подскочила на 1,5%, в то время как котировки нефти марки WTI и Brentвыросли на 4,6% с 4,0% соответственно.

Катализатором подорожания золота были ожидания, что ФРС не станет повышать ставку в ближайшей перспективе. Росту цен также способствовало ослабление доллара. Эксперты отмечают, что долгосрочные инвесторы вновь начинают проявлять интерес к драгметаллу, так как процентные ставки в мире либо слишком низки, либо находятся на отрицательной территории.

Вместе с тем, основной причиной повышения стоимости нефти были итоги совещания ОПЕК в Алжире. Страны ОПЕК достигли соглашения об ограничении нефтедобычи на уровне 32.5 млн. баррелей в сутки против нынешних 33,24 млн. баррелей в сутки. Договоренности вступят в силу в ноябре, а после достижения цели картель обратиться к другим странам-экспортерам нефти для присоединения к этому соглашению.

В октябре внимание инвесторов привлекут заседания РБА, Банка Канады и ЕЦБ. Что касается РБА, инвесторы поумерили свои ожидания снижения процентной ставки в краткосрочной перспективе после оптимистичных комментариев нового управляющего ЦБ. Банк Канады и ЕЦБ, скорее всего, также не станут спешить с изменением параметров денежно-кредитной политики.

Важным также окажется отчет по числу рабочих мест вне сельского хозяйства США за сентябрь, который может повлиять на перспективы изменения ставок на декабрьском заседании ФРС. Кроме того, в октябре стартует сезон публикации квартальных отчетов за третий квартал в США, который может несколько усилить нервозность на рынке.