Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Давайте тратить деньги!

2016-06-13 11:16:45 (читать в оригинале)

Без боли нет побед. Эта фраза хорошо всем известна. Однако как минимум с 2012 года жители западных стран на собственном опыте постигают еще одну истину: может быть боль и без победы. Годы жесткой бюджетной дисциплины в США, Европе и Японии ни к чему не привели, и теперь правительствам пора снова начать увеличивать расходы. Многие из них с негодованием отнесутся к такому предложению, особенно это относится к властям Германии – хотя и не к ним одним. Не понравится оно и политикам, рвущимся в высшую власть и жаждущим вытеснить с насиженных мест своих предшественников, вменяя им в вину именно тот факт, что их стараниями и был создан этот госдолг. Однако, отбросив в сторону идеологию и личные интересы, мы вынуждены признать простую и неизбежную истину: меры жесткой экономии не работают.

Японский премьер-министр Абэ с неохотой признал провал бюджетной дисциплины, объявив 1 июня, что правительство откладывает запланированное повышение налога на потребление. Повышение налога никак не помогло бы контролировать дефицит бюджета Японии и огромный госдолг, а, вероятнее всего, лишь сократило бы размер поступлений в казну. Достаточно вспомнить предыдущее такое повышение, реализованное в апреле 2014 года и быстро отбросившее экономику страны обратно в состояние рецессии.

Еврозона – чемпион среди развитых стран по жесткой экономии – пока еще так и не пришла к пониманию этого очевидного факта. В 2012 году лидеры стран еврозоны подписали фискальное соглашение, нацеленное на контроль за уровнями госдолга, который на тот момент составлял, по данным МВФ, 91.3% от ВВП. Пакет мер включал обязательное урезание госрасходов и повышение налогов. К 2015 году дефицит бюджетов стран Еврозоны в отношении к ВВП сократился от пикового значения 2010 г. на две трети.

Однако при этом валовой размер госдолга фактически увеличился до 93.2% от ВВП. В то время как Германии удалось сократить этот показатель с 79.7% от ВВП в 2012 г. до 71% в прошлом году, коэффициенты долга во Франции и Италии продолжили расти, несмотря на жесткий финансовый контроль (особенно в Италии). Аналогичной траекторией двигалась и экономика Соединенного Королевства, где валовой госдолг вырос с 85.3% от ВВП в 2012 г. до 89.3% в 2015 г. В США за тот же период этот показатель повысился с 102.5% до 105.8%.

Проблема кроется, конечно, в слабом экономическом росте, который сдерживает рост зарплат, сокращает размер налоговых поступлений в казну и не дает правительствам расплатиться со своими долгами. А одним из главных препятствий на пути экономического роста является на данном этапе строгая бюджетная дисциплина. Чем сильнее правительства сокращают свои дефициты, тем быстрее замедляется рост экономики – и тем более труднодостижимыми становятся цели по сокращению задолженностей. Так работает самоубийственный замкнутый круг жесткой экономии.

Справедливости ради стоит отметить, что она не всегда работает именно так. В инфляционные 1970-1980-е, когда спрос инвесторов на премию за инфляционные риски взвинчивал стоимость долгосрочного кредитования, дефициты большого размера, как правило, провоцировали дальнейший рост долгосрочных процентных ставок, в то время как дефициты небольшого размера способствовали их снижению. Этот опыт позволил политикам после 2010 г. допустить, что снижение спроса со стороны правительства стимулирует рост частных инвестиций. (Отметим, что в еврозоне аргументом в пользу бюджетной дисциплины стало также отсутствие доверия между странами и требования стран-кредиторов, согласно которым страны-должники должны были испытать определенную «боль» в обмен на «победу» в виде пакета финансовой помощи).

Однако времена изменились. Для начала, мы больше не живем в эпоху инфляции. Напротив, Япония и ряд государств еврозоны борются с дефляцией, а инфляция в Британии практически равна нулю. Лишь в Америке цены немного набирают обороты, и то – очень скромными темпами. Более того, стоимость долгосрочного кредитования находится на исторических минимумах – там же, где и пять лет назад.

В подобных условиях жесткая экономия стала настолько серьезной обузой для экономики, что даже подешевевшая вдвое за последние 18 месяцев энергия не смогла исправить ситуацию. Экспансионистской монетарной политики – то есть массивных вливаний ликвидности посредством мер количественного смягчения – также оказалось явно недостаточно. Хотя программа QE исправно выполняет свою функцию, оставаясь необходимой в Европе и Японии, она не смогла стимулировать частные инвестиции и ускорить темпы создания рабочих мест и роста зарплат.

Помочь могут прямые инвестиции в заработную плату. Британия повысила обязательный уровень минимальной оплаты труда, и вскоре ее примеру последует ряд штатов США, включая Калифорнию. В наибольшем выигрыше благодаря такому подходу может оказаться Япония с ее стагнирующими зарплатами на фоне очевидного дефицита рабочей силы.

Однако в современном мире ничто не сможет заменить фискальное стимулирование. Многие страны, особенно в Европе, должны увеличить объемы государственных инвестиций в инфраструктуры. В целом же Европе для перезапуска экономики и стимулирования производительности необходим новый «план Маршалла», только на этот раз самофинансируемый. В США тоже отмечается обширное поле для подобной деятельности. Подобные расходы могли бы даже опосредованно стимулировать рост налоговых поступлений в казну благодаря поддержке, оказываемой уровням занятости и зарплат.

Во времена низкой стоимости кредитования и почти полного отсутствия инфляции (а то и явной дефляции) жесткая экономия не может быть верным решением. Властям настало время признать, что боль без последующей победы не является необходимой. Пора начинать тратить деньги.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate

---

Российский фондовый рынок в пятницу открылся падением.

2016-06-10 12:01:57 (читать в оригинале)

К настоящему времени ведущие биржевые индексы снижаются в среднем на 0,4%. В лидерах утренних продаж отметились акции «Акрона» и Сбербанка. В «зеленой» зоне торгуются бумаги «ДИКСИ» и «Полиметалла». Внешний фон к сегодняшней сессии сложился умеренно негативным. Американские рынки завершили предыдущую сессию небольшим снижением, фьючерс на индекс S&P на премаркете отступает.

Заокеанские инвесторы начинают нервничать: новых импульсов для покупок не появляется, предыдущие уже учтены в ценах. Индекс Dow Jones сполз чуть ниже 18000 пунктов, что незначительно, но вполне может стать сигналом к дальнейшим продажам. Опубликованная накануне статистика показала, что число требований на получение пособия в США за прошлую неделю составило 264 тыс. против прогноза в 270 тыс.

Цены на нефть продолжают коррекцию. Укрепление доллара США давит на баррель, в то время как «быки» не очень-то уверены в потенциале дальнейшего ралли. «Бочка» североморской нефти стоит сейчас $51,42 (-1,0%).

Евро/доллар накануне неплохо укрепился. Утренние торги сегодня идут вокруг 1,1303, за сутки пара ослабла почти на фигуру. Валютный рынок переносит сроки по изменению американской процентной ставки на более позднее время, с июня на июль. Это более реальный временной горизонт и он позитивно сказывается на положении американской валюты. Предполагаемый торговый диапазон пары евро/доллар на сегодня составляет 1,1280-1,1355.

Российский рубль провел минувшую сессию в фазе коррекционного отката, сегодняшний торговый день будет напряженным. Центробанк РФ в пятницу решит вопрос по уровню ключевой ставки, сейчас показатель составляет 11% годовых и он не менялся 10 месяцев. Мнения участников рынка относительно решения ЦБ разнятся, и пока ясно только одно, что сокращение ставки окажет давление на позиции российской валюты. На стоимость кредитования понижение ставки на полпроцента особенного влияния не окажет. Актуальный диапазон торгов парой доллар/рубль на пятницу составляет 64,35-65,85.

Индекс ММВБ проведет сессию в коридоре 1905-1945 пунктов. Впереди удлиненные выходные, вряд ли инвесторы захотят входить в покупки перед ними.

Сегодня группа компаний «ДИКСИ» объявила о результатах выручки за май. В мае выручка группы увеличилась на 23,9% в годовом исчислении почти до 30 млрд руб., а совокупная выручка за первые пять месяцев 2016 года выросла на 19,4% в годовом исчислении, до 129,5 млрд руб. Темпы роста выручки в условиях кризиса у группы остаются впечатляющими. На открытии торгов акции «ДИКСИ» прибавили более 3%, при том что индекс ММВБ снизился.

Сегодня была опубликована информация о том, что 15,6% акций ПАО «Акрон» приобрела люксембургская компания Norka Investments. Ранее этим пакетом владел кипрский офшор. Мы полагаем, что конечный владелец у этой компании из России, однако об этом не сообщалось. Так как сделка недостаточно прозрачная, рынок отреагировал на нее фиксацией прибыли, сегодня утром акции «Акрона» были в лидерах понижения.

«Татнефть» вчера опубликовала отчетность по МСФО за первый квартал 2016 года. Хотя выручка компании сократилась всего на 10%, по сравнению с первым кварталом 2015 года, до 121 млрд руб., у компании уменьшились активы и обязательства в рублевом выражении. Активы сократились на 3%, до 775 млрд руб. Чистая прибыль компании снизилась на 34%, до 17,6 млрд руб. Несмотря на то, что для кризисного периода результаты достаточно неплохие, рынок, по-видимому, негативно воспринял новость о сокращении активов, в результате акции «Татнефти» вчера снизились на 3,65%, оказавшись одним из лидеров падения.

Александр Разуваев
www.alpari.ru

---

Технический анализ Forex EURUSD 10.06.2016

2016-06-10 09:45:17 (читать в оригинале)

В пятницу по евро ожидается укрепление

Итоги минувшего торгового дня:
В четверг после пробоя поддержки на уровне 1,1375 и балансовой линии (средняя линия с периодом 55) курс евро/доллар без остановок снизился до 1,1305. К закрытию длинных позиций покупателей подтолкнули кроссы по йене. Позже появилась информация, что евро продают из-за покупок ЕЦБ корпоративных облигаций. Трейдеры обратили внимание на то, что 8 июня Центробанк приобрел облигации крупнейшей телефонной компании Италии – Telecom Italia SpA, у которой два рейтинга спекулятивного уровня от Moody?s и S&P.

В ЕЦБ прокомментировали, что у этих бумаг инвестиционный уровень остался от Fitch. Формально они отвечают требованиям ЦБ, но трейдеры расценили включение Telecom Italia в список покупок, как готовность регулятора скупать облигации без инвестиционных уровней в случае расширения программы QE.

На американской сессии доллар получил поддержку от данных по заявкам за пособием по безработице в США. Количество заявлений неожиданно уменьшилось с 268 тыс. до 264 тыс. (прогноз был 270 тыс.)

Ожидания на сегодня:

Курс евро/доллар снизился на 124 пункта, до 1,1291. Допускаю ослабление евро до 1,1281 после чего жду восстановление котировок до 1,1345. Сегодня пятница. Новостной блок скудный, поэтому коррекция к вчерашней нисходящей волне будет в самый раз. Если покупатели пройдут уровень 1,1281, то следующим уровнем поддержки выступит уровень 1,1255.

Новости текущего дня:

• В 09:00 мск Германия опубликует окончательный индекс потребительских цен за май.
• В 10:00 мск запланировано выступление главы ЦБ Германии Вейдмана.
• В 11:30 мск Великобритания – потребительские ожидания инфляции в мае.
• В 15:30 мск Канада – уровень безработицы и изменение числа занятых за май.
• В 17:00 мск в США выйдут предварительные данные по потребительским настроениям и инфляционным ожиданиям от Мичиганского университета за июнь.
• В 21:00 мск – США Баланс федерального бюджета за май.

Технический анализ:
Внутридневной прогноз: минимум – 1,1285, максимум – 1,1345, закрытие – 1,1324.

Рис. 1 курс евро/доллар, часовой период.

В четверг ослабление евро замедлилось на 90-м градусе. В Азии цена приближается к 112 градусу. Без новостей зона 112-135 является разворотной. Объёмы при падении снижаются, поэтому по прогнозу от 1,1285 по евро ожидаю восходящую коррекцию до 1,1345. К 17:00 мск на этом уровне окажется линия Lb, что только усилит уровень сопротивления.

Во время укрепления евро опционные трейдеры покупали путы. На страйке 1,12 наблюдалось резкое увеличение объема. За последние дни на июльском фьючерсе по объёмам выделился ценовой диапазон 1,12-1,15. В нём цена может продержаться несколько дней.

---

Рубль в ожидании результатов заседания ЦБ РФ

2016-06-10 09:42:01 (читать в оригинале)

В четверг по итогам торговой сессии на Московской бирже курс американского доллара расчётами «завтра» вырос на 71,75 коп. (+1,13%), до 64,32 руб., курс евро – на 22,75 коп. (-0,31%), до 72,75 руб. Центральный банк России с 10 июня понизил официальный курс доллара США к рублю на 93,95 коп., до 63,7402 руб. Официальный курс евро к рублю был установлен на отметке 72,5682 руб., что ниже предыдущего дня на 93,95 коп.

В четверг торги на валютном рынке открылись снижением по доллару и евро. Благодаря растущим нефтяным котировкам рубль обновил годовой максимум против доллара США. Цена на Brent повышалась до $52,83. Курс доллара снизился до 63,40 руб., евро/рубль – до 72,27 руб.

Подешевевший доллар привлёк покупателей. Укрепление доллара на рынке форекс вызвало ослабление рубля на фоне бегства от рисков. Цена на нефть скорректировалась вниз на 2,5% до $51,51. Доллар укрепился к рублю до 64,50 руб.

Поскольку нефтяные цены находятся в красной зоне, торги откроются снижением по доллару и евро. После открытия торговой сессии до 13:00 мск ожидается консолидация на уровне 64,40/50. Потом своё решение огласит ЦБ РФ.

29 апреля ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 11% годовых. После заседания курс доллар/рубль снизился до 63,98 руб. В последнем релизе ЦБ РФ говорится, что сохраняются высокие риски снижения цен на нефть из-за сохраняющегося избытка предложения на нефтяном рынке. В апреле нефть стоила $48, рублёвая стоимость бочки – 3071 руб. Сейчас нефть стоит $51,50, рублёвая стоимость бочки – 3312 руб. Инфляция остаётся низкой. Цб может спокойно снизить ставку на 0,5%. В любом случае это не удивит рынок, так как снижение ключевой ставки ожидаю не первый месяц.

Если по итогам заседания ключевая ставка будет снижена до 10,5%, курс доллара вырастет на 30-40 копеек. А может и вообще не отреагировать на решение ЦБ. В связи с тем, что на форекс по доллару ожидается ослабление, то после заседания я рассматриваю его снижение от трендовой линии до уровня 63,67 руб. В понедельник после пробоя трендовой линии можно начинать рассматривать коррекционное движение в район 65,20.

Владислав Антонов
www.alpari.ru

---

Курс евро/доллар перешёл в фазу коррекции

2016-06-09 15:42:23 (читать в оригинале)

На торгах в Европе покупатели доллара США предприняли попытку переломить медвежьи настроения после его четырёхдневного ослабления. Сложно сказать, какое событие стало триггером к бегству от риска. Думаю, что покупки японской йены спровоцировали ослабление основных валют против американца.

Начинаю разбираться. Китайские данные по инфляции вышли рано утром. Безусловно, своим снижением они вызвали обеспокоенность у участников рынка замедлением темпов экономического роста в стране. Однако нефть с кроссами по йене после их публикации не упали. Значит, укрепление доллара вызвало другое событие.

В Брюсселе на экономическом форуме выступал глава ЕЦБ Марио Драги. Ничего нового не сказал. Укрепление доллара с ним не связываю.

Больше склоняюсь к тому, что бегство из рискованных активов вызвал Южнокорейский центральный банк, который снизился ставку до 1,25%, чтобы поддержать экономику. Решение вызвало падение пары won/jpy. Она уже спровоцировала падение других кроссов с йеной и те отразились на основных парах с долларом. По времени все сходится. Доллар укрепился, нефть подешевела. Укрепление доллара совпало с ожидаемой коррекцией, но видимо сработали стопы по коротким позициям.

The Wall Street Journal опрашивал 18 экономистов. Только 15 ожидали сохранения ставки на прежнем уровне. На пресс-конференции глава Банка Кореи Ли Чжуйоль заявил, что решение было принято руководством ЦБ единогласно. Никогда не следил за решениями этого банка и не отслеживал его влияние на кроссы с йеной. Поскольку календарь пустой, а азиатские и европейские фондовые индексы торгуются в минусе, то эффект был заметен на основных парах.

Курс евро/доллар скорректировался на 86 пунктов, до 1,1329, курс фунт/доллар – на 62 пункта, до 1,4446. Баррель Brent подешевел до 51,86. Цена на золото снизилась до $1256,74 за тройскую унцию. Волатильность снизилась. Теперь можно от текущих уровней подняться на 30-50 пунктов. Для пары евро/доллар это будет уровень 1,1375, фунт/доллар – 1,4515.