Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Человек, предсказавший крах на развивающихся рынках, советует быкам не горячиться

2016-02-26 14:57:35 (читать в оригинале)

Если Джон-Пол Смит Прав, некоторых весьма крупных и известных на международных финансовых рынках инвесторов ждет большое разочарование. Лондонский стратег, один из немногих, предсказавших обвал на рынках развивающихся стран в 2011 году, пока не видит никаких намеков на разворот динамики. Напротив, по его словам, сейчас ситуация напоминает конец 1990-х, когда кризис в Юго-Восточной Азии и России быстро поглотил весь класс активов ЕМ-сегмента. Однако его оценки резко противоречат бычьим прогнозам некоторых инвестиционных управляющих, включая BlackRock Inc., Franklin Templeton, Research Affiliates LLC, а также Pacific Investment Management Co, который уверен, что активы развивающихся стран станут следующей «сделкой десятилетия».

Конечно, у Смита нет в управлении триллионов долларов как у BlackRock, или мирового присутствия как у Franklin Templeton, зато у него есть опыт успешных прогнозов по развивающимся рынкам. Прогнозов, которые сбылись. Его устойчиво пессимистичный прогноз, начиная с конца 2010 года, фактически, предсказал падение индекса MSCI Emerging Markets Index более чем на 30%, кроме того, работая стратегом в московском отделении Morgan Stanley, он заранее предупредил о грядущем обвале на российском фондовом рынке в 1998 году. «Сейчас на развивающихся рынках четко прослеживаются аналогии с предыдущими историческими событиями, в частности, с периодом 1997-98 годов», — отметил Смит.

Он отмечает две ключевые причины для пессимизма. Во-первых, это отсутствие прогресса в реформах, призванных ослабить влияние государства в экономиках развивающихся стран — этот же аспект лежал в основе его медвежьего прогноза пять лет назад. Смит приводит в пример Бразилию, которая не в состоянии отказаться от «государственного капитализма» — модели, которая завела экономику страны в глубочайшую за последние сто лет рецессию; он также обеспокоен положением дел в России, Турции и Польше, где политики движутся в направлении «авторитаризма». Вторая важная проблем по мнению Смита — это Китай. Он считает, что страна погрузится в финансовый кризис уже в этом году. Безнадежные кредиты будут нарастать как снежный ком, поскольку заемщики будут брать новые займы, чтобы расплатиться со старыми, а компании столкнутся с массовым «списанием» активов в условиях охлаждения экономики и падения цен на сырье.

«Скорее всего, Китаю и Бразилии не избежать экономического или финансового кризиса в той или иной форме», — отмечает он. Смит также признает, что доходность по долговым бумагам развивающихся рынков сейчас кажется весьма привлекательной на фоне исторически низких процентных ставок развитого мира, а валюты некоторых стран ЕМ-сегмента, в частности, южноафриканский ранд и мексиканский песо, выглядят недооцененными. Но при этом он не верит в то, что паника в Бразилии и Китае не повлияет на облигации развивающихся рынков. Он советует инвесторам обратить внимание на выборочные активы в определенных странах, а не делать ставку на развивающиеся рынки в целом.

Такая осторожность плохо согласуется с растущим лагерем быков по ЕМ-активам. Например, BlackRock, крупнейший в мире инвестиционный управляющий, в во вторник заявил о том, что покупатели облигаций в развивающихся странах будут вознаграждены за риски, связанные с падением цен на сырье и охлаждением экономики в Китае. А Кристофер Брайтман, директор по инвестициям в Research Affiliates, буквально в среду утверждал, что акции развивающихся рынков стоят «чрезвычайно дешево».

«Массовый исход с развивающихся рынков — это блестящая возможность и, вероятно, будущая сделка десятилетия для долгосрочных инвесторов», — отметил Брайтман. Индекс MSCI Emerging Markets Index вырос на 0.5% в ходе азиатской торговой сессии, частично сгладив недельное падение. Однако, по мнению Смита, акции развивающихся стран не так уж дешевы, как может показаться на первый взгляд. Конечно, индекс MSCI по развивающимся рынкам сейчас оценивается с коэффициентом 1.3 относительно чистых активов, вблизи минимумов финансового кризиса 2009 года. Но Смит считает, что корпоративные балансы начнут быстро портиться, поскольку компаниям придется списывать стоимость своих активов. «В этих условиях казалось бы низкая оценочная стоимость дает ложное чувство комфорта. Между тем нас ждут масштабные списания».

Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg

---

FOREX: Встреча G20 пройдет незаметно, внимание — на данные из США

2016-02-26 13:40:48 (читать в оригинале)

Доллар растет к евро и иене в пятницу, но снижается к фунту по причине технической коррекции последнего, который понес излишние потери за столь короткий срок в реакции на страхи выхода Великобритании из ЕС. Внимание инвесторов приковано к двухдневным переговорам стран G20, которые начались в Шанхае. "Участники торгов ждут результатов встречи, поэтому избегают принятия значительных шагов на рынке. Инвесторы остаются обеспокоенными", - говорит старший валютный аналитик Daiwa Securities Юкио Исидзуки.

Аналитики отмечают, что на встрече вряд ли будет скоординирован общий подход относительно валютной политики, однако если чиновники отметят необходимость финансового стимулирования, то это снизит беспокойство инвесторов по поводу глобального экономического спада. Укрепление американской валюты вызвано позитивными статданными. Так, объем заказов на товары длительного пользования в США, отражающий уверенность потребителей продукции в текущей экономической ситуации в стране, в январе подскочил на 4,9% при прогнозах роста лишь на 2,5%. В декабре показатель упал на 4,6%.

Вечером участники рынка будут следить за публикацией уточненного показателя по росту ВВП США, а также отчетом Baker Hughes, которая сообщит еженедельные данные по количеству активных буровых установок. Последние повлиют на динамику нефтяных цен, которые сейчас растут и тестируют важные уровни сопротивления. В последнее время наблюдается заметная корреляция форекса и цен на нефть: если нефть растет, трейдеры покупают рисковые активы и продают защитные, в частности иену. В итоге доллар растет к японской валюте, а через нее — и к евро, фунту, франку и прочим основным валютам. Сырьевые валюты вроде рубля и канадского доллара напрямую коррелируют с рынком нефти.

В остальном, инвесторы находятся в ожидании заявления со встречи в Шанхае. "Экспортеры продают доллар/иену, но не слишком активно, учитывая приближающуюся встречу G20" - сказал директор фирмы по исследованию валютного рынка Global-info Co в Токио Канео Огино. Накануне глава Минфина США Джейкоб Лью заявил, что от этой встречи не стоит ждать громких заявлений о новых стимулирующих мерах. Между тем в пятницу председатель ЦБ Китая Чжоу Сяочуань отметил, что у центробанка еще остались в запасе инструменты кредитно-денежной политики для поддержки рынка. "Рынки акций растут в ожидании новостей из Шанхая, повышая привлекательность рисковых активов, - говорит аналитик RBS Мансур Мохи-уддин. - Однако есть риск, что министры и главы центробанков G20 разочаруют инвесторов, и тогда иена продолжит дорожать".

---

Фондовые рынки: паника, которая потрясла мир

2016-02-14 20:36:48 (читать в оригинале)

Паника на рынке: страшная неделя для фондовых индексов заставила финансовых экспертов в недоумении гадать о том, что стало причиной обвального падения.
Как правило, практически любое слово, слетевшее с губ главы Федрезерва Джанет Йеллен способно вызвать реакцию на рынках, но на прошлой неделе финансовый мир раскрутил такую бурю, что сумел поменяться с г-жой председателем ролями. В этот раз она была вынуждена понизить свои прогнозы по ставкам, реагируя на динамику рынка. В Конгрессе Йеллен заявила о том, что паника, охватившая мировые фондовые индексы, лишила экономику поддержки, в связи с этим центральному банку придется отказаться от своего первоначального плана повышения ставки.

Инвесторы одобрительно кивнули, но останавливать падение отказались. Трейдеры устроили настоящую гонку на понижение, в результате которой индекс FTSE 100, состоящий из акций крупнейших лондонских компаний, за неделю потерял 2.4% и приблизился к четырехлетним минимумам. Цены падали на все: начиная от водопроводных компаний и заканчивая букмекерскими конторами и похоронными бюро. В реальном мире между этими компаниями огромная пропасть, их ничего не связывает кроме настойчивого и непреодолимого желания их акционеров избавиться от своих инвестиций, пока они вконец не обесценились.

«Сложно себе представить утро более отвратительное», — написали аналитики JP Morgan своим трейдерам в четверг, после того, как Йеллен «не проявила достаточной осторожности или обеспокоенности волатильностью на финансовых рынках», и не смогла остановить массовые распродажи акций по всему миру. В последний раз рынки были настолько угнетены в период долгового кризиса Еврозоны, когда Европейский центральный банк попытался остановить крах, пообещав сделать «все, что потребуется» для спасения единой валюты. С тех пор прошло три года, за это время вливания наличности через разнообразные программы количественных стимулов поддерживали цены на акции и способствовали росту фондовых индексов. FTSE 100, например, преодолел отметку 7000 в апреле 2015 года.

Аналитики предлагают широкий ассортимент причин, которые могли бы спровоцировать этот тревожный обвал на мировых рынках — падение цен на нефть, охлаждение экономики в Китае, рост курса иены и вялое восстановление в США среди прочего — но почему именно на этой неделе? Катализаторы, спровоцировавшие этот конкретный обвал не ясны, а ситуация подозрительно напоминает август прошлого года, когда опасения относительно состояния китайских индексов перекинулись и на другие фондовые рынки.

«Рынки сейчас страдают от двух факторов: отсутствия ликвидности и глобального пессимизма, поэтому любая новость сейчас воспринимается как плохая», — отмечает Эндрю Формика, исполнительный директор инвестиционной компании Henderson, которой удалось привлечь к себе инвесторов в период повышенной волатильности за последние несколько месяцев. «Банки, которые раньше служили местом для хранения активов и поставляли ликвидность в трудные времена, перестали выполнять эти функции — это одно из печальных последствий ужесточения требований к банковскому капиталу».

Том Шиппей, финансовый директор в инвестиционной компании Ashmore, специализирующейся на развивающихся рынках, утверждает, что американские и европейские рынки с некоторым опозданием забеспокоились по поводу сокращения потребления сырья и высоких уровней долга, хотя на азиатских рынках эта паника длится уже несколько месяцев. Это поможет позициям Ashmore за пределами западных рынков, но компании будет сложно убедить крупных клиентов переждать спад в столь непростой период. «Этот квартал станет для нас решающим. Происходящее на развитых рынках заставляет людей занять выжидательную позицию», — пояснил он. «Нужно хотя бы пару месяцев положительной динамики, чтобы управляющие начали спокойнее относиться к риску».

Многие фондовые рынки в 2015 году несли убытки или незначительно росли, однако в 2016 году распродажи начались буквально с первых дней. Так, 20 января лондонские индексы вышли на медвежью территорию, то есть, потеряли 20% своей стоимости относительно последнего пика, достигнутого в апреле 2015 года. Это пороговое значение весьма условно, однако оно говорит о том, что участники рынка настроились на снижение и не готовы к риску. Подобные обстоятельства очень коварны, они способны превратиться в самоисполняющееся пророчество.

На рынке, где доминирует пессимизм и угнетенные настроения, очень сложно поддерживать у инвесторов желание и готовность сохранить текущие позиции. В январе ни одна крупная компания не рискнула провести первичное размещение акций на лондонской или нью-йоркской биржах, а те, кто попытал счастья за последние две недели, получили холодный прием. Нежелание торговать ощущается и на рынках облигаций. Корпоративные долговые бумаги, выпускаемые компаниями в целях привлечения финансирования, за которым они не могут или не хотят обратиться в банки, дешевеют на глазах. А безопасные облигации американского или британского правительств, напротив, пользуются спросом. Интерес к покупке или продаже определенных облигаций привел к полному параличу и ценовых скачках в некоторых сегментах кредитного рынка.

Между тем цены на нефть падают вместе с фондовыми рынками. Это нетипичная ситуация, которой аналитики Citigroup придумали название — «нефтяной Армагеддон». Одновременный обвал котировок в этих сегментах можно рассматривать как удвоенную ставку на охлаждение мировой экономики на фоне сниженного потребления топлива и слабого корпоративного роста. Именно в таких лихорадящих условиях началось падение акций Deutsche Bank в октябре прошлого года, в этом месяце вниз устремились и новые облигации кредитора. Банк уже находится в процессе глобальной реструктуризации, при этом некоторые аналитики подозревают, что ему придется отозвать свои условно-конвертируемые облигации, которые можно использовать для укрепления баланса в трудные времена. Собственно, для этого они и нужны. Как бы там ни было, пессимистичных прогнозов по состоянию здоровья этого банка хватило, чтобы обусловить падение акций Deutsche на 10% в начале недели.

Инсайдеры Сити по опыту финансового кризиса 2008 года знают, что предсказывать крах того или иного банка можно лишь в том случае, если вы действительно желаете, чтобы он рухнул. Поскольку бизнес-модель любой кредитной организации строится в первую очередь на доверии. И даже в такой ситуации несколько партнеров Deutsche на публике и приватных беседах уверяют, что не испытывают ни тени сомнения в надежности банка и верят словам его руководителя, Джона Кряна, когда тот заявляет, что банк «несокрушим». Сейкер Нуссейбех, исполнительный директор фондового управляющего Hermes, говорит о том, что его команда аналитиков в недоумении относительно возможных причин обширного обвала по всему спектру рынка. «Возможно динамика в паре доллар/иена спровоцировала продажу инвестиций; страны Персидского залива испытывают дефицит доходов и также могут распродавать активы. Но большинство инвесторов действуют, не глядя на фундаментальные факторы, вот они-то и создают этот замкнутый цикл цепных реакций», — пояснил он.

И теперь эти трейдеры изо всех сил пытаются угадать, где же дно, и откуда начнется разворот после падения. Задачка не из легких, поскольку за каждым незначительным подъемом цен может скрываться новая толпа инвесторов, желающих как можно скорее избавиться от своих акций на росте. Разнообразные графики и диаграммы, гуляющие по Сити, указывают на «капитуляцию», или точку, в которой большинство акционеров признают поражение и перестанут одновременно стремиться к выходу. В этот момент ситуация стабилизируется и начнется постепенное улучшение. Но никто не хочет попасть в число неудачников, предсказавших дно слишком рано. «Трудно оставаться быком, когда тебя изо дня в день смывает новая волна продаж», — посетовал Патрик Спенсер, зам. председателя Robert W Baird, в интервью Bloomberg в середине недели. «На рынках сохраняется крайне негативный настрой, кредитные спреды резко выросли, не понятно, что будет с Deutsche Bank и с условно-конвертируемыми облигациями, и все это лишь усиливает нисходящий импульс. На рынке много денег, но и уровень страха зашкаливает».

Несколько фондовых управляющих и брокеров уже пытаются давать бычьи намеки, заявляя о том, что они вложили свои собственные средства в акции в надежде на то, что оптимизм вот-вот вернется и позволит им заработать за счет всех тех, кому не хватило уверенности и смелости. «Мучительно больно прийти на следующий день, чтобы увидеть, что рынок провалился еще на 3%», — признался Лейт Халаф из Hargreaves Lansdown. Он также добавил, что в январе уровень доверия среди обыкновенных частных инвесторов упал к трехлетним минимумам, тем не менее покупателей было больше, чем продавцов. Около 65% частных сделок с акциями, выполненных Hargreaves в феврале — это покупки. Для сравнения: в апреле, когда фондовый рынок был на пике, количество покупок и продаж было примерно одинаковым.

«Люди начинают понимать, насколько все плохо, не удивительно, что кругом царит такой пессимизм. Но если присмотреться повнимательнее, они все равно ищут, куда можно с выгодой вложить деньги». Как только паника закончится, на передний план выйдут причинно-следственные связи между крахом рынка и остальной экономикой. Великобритания уже понизила свои ожидания по ставкам, то же самое сделала и Йеллен в США. По данным исследования, проведенного Morgan Stanley, британские трейдеры больше не рассчитывают на повышение ставки до конца текущего десятилетия, хотя в прошлом году и заемщики и сберегатели готовились к первому повышению за восемь лет. Теперь страхи, охвативший фондовый рынок, усиливают этот медвежий цикл. Участники рынка и центральные банки ждут катализаторов, которые смогут развеять наконец эту неопределенность.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Telegraph.co.uk

---

FOREX: Доллар. Рынок кардинально меняет мировоззрение!

2016-02-14 20:35:15 (читать в оригинале)

Похоже, что мы находимся в состоянии кардинального изменения рыночного мировоззрения. Здоровье экономики США остается важным фактором для инвесторов, но проблемы, похоже, куда более глубокие, ведь ФРС признает, что принимая решение по ставкам, внешняя ситуация учитывается также, как внутренняя. Напомним, что ФРС периодически публикует свой собственный прогноз по ставкам. Ожидания рынка в отношении действий ФРС отражаются в динамике фьючерсов на ставку по федеральным фондам. То есть два взгляда на монетарную политику. Как ее перспективы видит сам Федрезерв и как эти перспективы оценивает рынок.

И вот тут у нас крайне драматичный раскол! По результатам заседания в декабре 2015 года Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС США принял историческое решение повысить диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до 0.25 — 0.50%. Собственный прогноз ФРС подразумевал (и до настоящего момента он остается таковым, так как не был обновлен в январе), что к концу 2016 года ставка по федеральным фондам будет повышена 4 раза по 25 базисных пункта на каждом заседании (всего 8 заседаний в течение 2016 года)

А как на это смотрит рынок? Фьючерсы на ставку по федеральным фондам подразумевают, что вероятность всего одного повышения ставки на 25 базисных пунктов до конца 2016 года составляет 20.1%. Более того, 100-процентная вероятность повышения ставки на 25 базисных пункта подразумевается лишь… страшно сказать… в середине 2018 года.

Ряд рыночных экспертов напоминает, что 10 марта состоится заседание ЕЦБ, на котором, как предварительно уведомил Марио Драги, Центробанк Европы примет дополнительные стимулирующие меры. Многие банки ждут еще более существенного погружения депозитной ставки в отрицательную зону. По мнению этих экспертов, данные действия ЕЦБ должны ограничить потенциал укрепления евро.

Однако ровно через 6 дней, а именно 16 марта, состоится заседание FOMC. Чтобы собственный прогноз ФРС оправдался, ставки придется повышать каждое второе заседание. В январе FOMC взял паузу. Получается нужно повышать в марте, потом в июне, потом в сентябре и декабре. В текущей ситуации это выглядит фантастическим. Скорее ФРС придется резко пересмотреть свои прогнозы по ставкам, инфляции и экономическому росту (угадайте в какую сторону?). Похоже рынок готовится именно к этому.

---

Российский фондовый рынок открылся в пятницу в хорошем настроении.

2016-02-12 12:25:01 (читать в оригинале)

В данный момент ведущие биржевые индексы растут в среднем на 0,6%. В лидерах утреннего спроса отметились акции «КАМАЗа» и «Роснефти». В «красной» зоне торгуются бумаги «Полюс Золота» и «М.Видео». Внешний фон к сегодняшним торгам сложился неоднородным. Американские рынки завершили предыдущую сессию продажами, фьючерс на индекс S&P ограниченно подрастает. Новостей со стороны сырьевого рынка более чем достаточно.

Например, Венесуэла объявила в стране чрезвычайное положение из-за нехватки продовольствия и снова хочет обсудить снижение добычи черного золота. Иран готов демпинговать в экспортных продажах своей нефти и предлагает Европе баррель Iran Heavy на $1,25 ниже, чем продает Саудовская Аравия. У Ирана достаточно времени, и он будет держать низкие цены столько времени, сколько потребуется для возвращения в свою торговую нишу.

Сейчас инвесторы реализуют в ценах все скопившиеся эмоции, и сама эта фундаментальная новость сможет увести нефтяные котировки значительно ниже текущих уровней.

Российский рубль начал пятничные торги укреплением в парах с иностранными валютами, но рыночный энтузиазм ограничен осторожной позицией ЦБ РФ. Глава регулятора Эльвира Набиуллина накануне исключила поддержку рубля на уровне Центробанка и Минфина, но высказала озабоченность рыночной волатильностью. Вообще, свободное «плавание» национальной валюты по своей сути и означает повышенную активность внутри дня, так как стоимость рубля определяется спросом и предложением и не регулируется сверху. На фоне происходящего с нефтью подобная подвижность рубля неудивительна. За доллар США к настоящему моменту дают 79,33 руб. (-0,3%). Предполагаемый диапазон торгов на пятницу по паре доллар/рубль составляет 79,25-80,30.

Индекс ММВБ проведет торги пятницы в диапазоне 1700-1755 пунктов, преимущественно в нижней части этого коридора. Во второй половине дня вероятна консолидация на рынке и фиксация недельной прибыли в преддверии выходных.

Российский Центробанк ухудшил свой прогноз по ценам на нефть. По мнению регулятора, низкие цены на черное золото продержатся в течение длительного периода. Рост инфляционного давления и высокая волатильность на валютном рынке могут привести к ужесточению денежно-кредитной политики регулятора.

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина дала понять, что пока о дальнейшем смягчении политики не может быть и речи, а это значит, что в ближайшее время ключевая ставка либо вырастет, либо останется без изменений.

Тучи над рублем, действительно, снова сгущаются. Цены на нефть идут вниз, и рублевые пары тут же реагируют ростом. Мы предполагаем, что в ближайшие несколько недель цены на нефть и рубль могут обновить локальные минимумы.

В Брюсселе 12 февраля состоится заседание экономического и финансового совета ЕС. Заседание совета директоров состоится в «МРСК Северо-Запада», «Южный Кузбасс», «ОГК-2» и «ММК». Внеочередное общее собрание акционеров проведет «ДВМП». Операционные результаты за январь 2016 года представит «ДИКСИ».

Китайские фондовые биржи сегодня не работают, так как страна отмечает Новый год по лунному календарю. В Австралии с речью выступил управляющий РБА Гленн Стивенс. Данные по инфляции и темпы роста ВВП представит Германия. Объемы промышленного производства и ВВП опубликует ЕС. В Штатах выйдет индекс розничных продаж, объемы розничных продаж и объемы товарно-материальных запасов.

Александр Разуваев
www.alpari.ru