На торгах в среду доллар укрепился против всех своих главных оппонентов. Поддержку «баксу» оказали данные по экономике США, расположившие инвесторов к мнению, что условия для ужесточения денежной политики улучшаются и штатовский ЦБ может начать этот цикл раньше, нежели ожидается. Информация по проблемам Греции остается противоречивой, но в моментах ее влияние на рынок наблюдалось, особенно в торговле «зеленого» против евро, когда появились сообщения, что греки готовы принять требования кредиторов.

Что касается статистики, ставшей главным драйвером на вчерашних торгах, то июньский отчет ADP по числу рабочих мест в частном секторе показал прибавку сильнее прогноза, +237 тыс. вместо 220 тыс., индекс менеджеров по снабжению (PMI) от ISM для производственной сферы США в июне повысился до 53.5 против 52.8 в мае, при том, что прогнозы ждали 53.2. Отчет ISM указал еще на обнадеживающие перспективы, т.к. индекс новых заказов поднялся к 56.0 против 55.8 в мае, а индикатор занятости достиг 55.5 после 51.7 ранее.

Свою позитивную лепту внесли и данные о расходах на строительство в мае — зафиксировано продолжение роста на 0.8% м/м после 2.1% м/м ранее, когда прогноз связывали с увеличением лишь на 0.5% м/м. Сегодняшний новостной пакет содержит главную для текущей недели информацию — будет опубликован отчет по труду США за июнь. Этот релиз выходит на один день раньше в связи с тем, что первая пятница в этом месяце праздничный день. Прогнозы полагают об увеличении рабочих мест вне сельского хозяйства на 233 тыс. после +280 тыс. зафиксированных в мае. Предполагается, что уровень безработицы в первом месяце лета снизился на 0.1% до 5.4%. Кроме этого, положительными могут быть и данные о требованиях на пособия по безработице за прошлую неделю – ожидается 270 тыс. после 271 тыс. ранее. Подтверждение фактом этих прогнозов добавит популярность «баксу».

EUR

Евро в среду торговался с понижением против доллара. Негативное отношение к единой валюте поддерживалось фактом дефолта Греции по долгу Международному валютному фонду, а также настроениями «за бакс» получивших поддержку со стороны данных по экономике Штатов. Правда, падение европейской валюты сопровождалось краткосрочными перерывами, в течение которых евро покупали.

Появление сообщений, что премьер-министр Греции А. Ципрас заявил о согласии принять требования кредиторов, подбросило ненадолго евро вверх, но заявления Германии, что вопрос о новой программе помощи будет обсуждаться только после референдума или же в случае его отмены, вернул единую валюту к исходным позициям. Другим моментом, временно поддержавшим евро, были данные по экономике Еврозоны, отметившие, что производственная активность в блоке достигла в июне более чем годового максимума — индекс менеджеров по снабжению (PMI) в июне вырос до 52.5 с 52.2 в мае, подтвердив предварительную оценку.

Улучшение было обусловлено ускорением темпов в Германии, Франции и Нидерландах. Сегодня европейский пакет данных представит информацию о ценах производителей, которые, в определенной степени, могут восприниматься, как индикаторы перспектив инфляции. Майский индекс цен производителей (PPI) Еврозоны ожидается с небольшим ростом — +0.1% м/м, -2.0% г/г после -0.1% м/м, -2.2% г/г в апреле. Это неплохой результат для евро, указывающий на то, что действия ЕЦБ по стимулированию экономики отмечаются эффектом. Однако, главными на сегодняшних торгах будут данные по занятости в США и до их появления рост волатильности на рынке маловероятен.

GBP

Британский фунт тоже снижался против доллара на торгах в среду. Давление на стерлинг оказывали сообщения по собственной экономике, данные статиндикаторов США, а также тревоги относительно влияния на Британию выхода Греции из Еврозоны, если таковое будет иметь место. Сообщения от Markit показали вчера, что темпы роста активности в производственном секторе Великобритании в июне замедлились, причем значительно — индекс менеджеров по снабжению (PMI) для производственного сектора в июне упал до более чем двухлетнего минимума, показав 51.4 против 51.9 в мае. Поддержку пессимизму могли оказать и заявления Банка Англии, который в своем полугодовом докладе объявил, что перспективы финансовой стабильности в Великобритании ухудшились на фоне усугубления кризиса в Греции.

Сегодня новости представят данные об активности в строительном секторе «островов», а также данные о ценах на дома. Прогнозы полагают, что индекс менеджеров по снабжению (PMI) для строительной сферы в июне покажет рост к 56.6 против 55.9 в мае, а отчет Nationwide сообщит о росте индекса цен на жилье в июне на 0.6% м/м после +0.3% м/м в мае, и замедлении их подъема по году — до 4.5% г/г против +4.6% г/г, зафиксированных в предыдущем периоде. Если и индикатор строительного сектора выдаст понижение активности, то отношение к фунту еще больше ухудшится. В то же время, реакция на информацию из Великобритании, скорее всего, будет сдержанной, т.к. главными факторами влияния сегодня видятся сообщения из США о рынке труда.

JPY

Пара доллар/йена выросла на вчерашней сессии. Очевидно, хорошие данные по экономике США и надежды увидеть сильный отчет по рынку труда Штатов за июнь, усилили склонность к риску, и инвесторы начали покидать убежище йену. Рост интереса к «баксу» против йены поддерживали, также, оптимизм на фондовых площадках и рост доходности штатовских «трежерис.

Сегодня новости в Японии показали данные об изменении денежной базы в июне, индикатор зафиксировал сокращение до 34.2% г/г с 35.6% г/г при прогнозе увидеть расширение до 36.2% г/г. Это могло вызвать некоторое давление на йену, т.к. аргументирует вероятность дополнительных действия со стороны BoJ по смягчению политики. Однако, рост пары был сдержанным, т.к. главным для йены фактором влияния на сегодняшних торгах будет информация из Штатов о занятости. Хороший отчет по труду в США увеличит давление на японскую валюту.

Одним из главных событий июня было заседание Комитета по открытому рынку (Federal Open Market Committee, FOMC) ФРС. Заседание проходило 16-17 июня. В преддверие июньской встречи FOMC большинство участников рынка не ожидали каких-либо изменений в параметрах денежно-кредитной политики ФРС, хотя макроэкономические данные позволяли пойти на ужесточение. Но решение о повышении ставок зависит от того, как оценивают макроэкономические данные в ФРС, а судя по комментариям членов FOMC, озвученных до заседания, эти оценки были не достаточно оптимистичны. Во всяком случае, о том, что условия, позволяющие начать процесс повышения ставок, выполняются, никто не говорил. Напомним, что этими условиями являются дальнейшее улучшение ситуации на рынке труда и уверенность в росте инфляции к 2% в среднесрочной перспективе.

Федрезерв не стал удивлять рынки, сохранив ставку по федеральным фондам в диапазоне 0-0,25%. Но рынки ожидали услышать сигналы относительно того, когда же ожидать ужесточения и вот тут ожидания не оправдались. Вместо этого были резко снижены прогнозы по ВВП на 2015 год, хотя на 2016 и 2017 годы они были повышены. Были озвучены ожидания, что к концу 2016 года срединный уровень процентной ставки составит 1,625%, к концу 2017 года - 2,875%, а в долгосрочной перспективе он будет равняться 3,750%. Что касается текущего года, то Джанет Йеллен допустила два повышения, но опять же – никаких сроков, только заявления о том, что вопрос повышения будет рассматриваться от заседания к заседанию.

В целом, июньские комментарии Йеллен оказались значительно мягче ожидаемого, глава федрезерва оказалась более чем сдержанной. На это соответствующим образом отреагировали рынки: курс доллара снизился, доходность казначейских облигаций также резко упала, а фондовые индекс показали рост, хотя и умеренный. Что касается доллара, то после оглашения итогов заседания FOMC его индекс упал на 1,5%, но снижение было недолгим и вскоре индекс начал снова повышаться, поскольку, не смотря на отсутствие конкретики в плане сроков, ФРС остается на пути к ужесточению денежно-кредитной политики и это будет оказывать поддержку доллару в ближайшие месяцы.

Рис. 1 Индекс доллара (источник: finviz.com)

Следующее заседание FOMC пройдет 28-29 июля, однако наврядли оно станет отправной точкой для повышения ставок. На текущий момент сентябрь остается наиболее вероятным временем начала данного процесса.

Существенным потрясением для рынков в конце июня был дефолт Греции, которая так и не сумела достигнуть соглашения со своими кредиторами, пропустив выплату платежа МВФ на сумму 1,538 млрд. евро. Это стало первым случаем за семидесятилетнюю историю фонда, когда страна с развитой экономикой допустила дефолт по своим обязательствам. Дефолт Греции ставит ее на одну ступень с такими странами как Афганистан, Гаити и Зимбабве, которые также не выплатили вовремя долг МВФ.

Срыв переговоров с кредиторами произошел по вине греческой стороны, не желавшей выполнять условия предоставления дальнейшей помощи. Премьер-министр Греции Алексис Ципрас объявил о проведении общенационального референдума по вопросу принятия условий международных кредиторов, на которых будет выделяться финансовая помощь стране. Греческий парламент решение Ципраса поддержал и назначил референдум на 5 июня.

Оглашенный референдум у всех вызывает только недоумение. Практического смысла в нем нет, так как вопрос, который на него вынесен, на момент голосования уже будет неактуальным. Кроме того, на референдум выносятся условия, о которых стороны не договаривались или которые только подразумевались как возможные.

Срыв переговоров с кредиторами позволит Афинам завершить режим жесткой экономии, но при этом также заканчиваются деньги для выплат зарплат и пенсий. Греция погружается в долговой, финансовый, бюджетный и экономический кризис, последствия которого для страны будут крайне болезненными. Предвидя существенное обострение ситуации, греческое правительство официально объявило о приостановлении работы банков страны до 6 июля и введении ежедневного лимита на снятие наличности в банке на уровне 60 евро в день с одного счета на человека в каждом банке.

Несмотря на допущенный дефолт, греческая драма еще не завершилась. Все только начинается. Основной вопрос июля – останется ли страна в еврозоне? Греческий премьер-министр заявил, что Греция не собирается выходить из состава еврозоны и отказывается от евро. Намерения сохранить страну в валютном союзе озвучивают и европейские чиновники. В частности, об этом говорят главы минфинов Франции и Германии. Но при этом никто не говорит, каким образом этого можно достигнуть, если Греция не располагает средствами.

Наименее болезненным для Греции и еврозоны выходом из сложившейся ситуации будет новое греческое правительство, что может стать реальностью после референдума в воскресенье, но только при условии поддержки населением принятия требований кредиторов. О своем возможном уходе в отставку Ципрас уже намекнул, отметив, что его пребывание на посту главы греческого правительства полностью зависит от результатов волеизъявления греческого народа, намеченного на 5 июня.

Дефолт и возможный выход Греции из состава еврозоны, безусловно, будут иметь негативные последствия для еврозоны и глобальных рынков в целом, но влияние это может быть ограниченным, так как греческая проблема известна давно и время для подготовки к такому исходу было. Достаточно ограниченно на дефолт отреагировал евро, который, не смотря на обострение ситуации вокруг Греции, в течение июня даже сумел показать положительную динамику.

Рис. 2 Валютная пара EUR/USD (источник: TeleTrade)

Впрочем, причин для оптимизма в отношении единой валюты не много. Нерешенность греческого вопроса вместе с продолжением действия программы количественного смягчения ЕЦБ продолжать ограничивать ее рост. А если добавить к этому возможное скорое повышение ставок федрезервом, то к концу года вполне можем увидеть котировки евро против доллара в области паритета.

Еще одной важной темой на рынках в июне, находившейся в фоне двух предыдущих, озвученных выше, был обвал фондового рынка Китая. По итогам месяца фондовый индекс Shanghai Composite потерял 8%, а снижение от максимума до минимума превысило 25%.

Рис. 3 Shanghai Composite (источник: www.google.com/finance)

Причиной панических распродаж на китайском рынке были опасения относительно образования пузыря. И это опасения не были безосновательными, так как с начала года индекс Shanghai Composite вырос более чем в два раза, достигнув 15 июня максимума на уровне 5 174 пункта. При этом фундаментальных причин для столь существенного роста не было. Даже на оборот: рост фондового рынка Китая сопровождался замедлением темпов роста экономики страны и падением корпоративных прибылей.

Истиной причиной роста была денежно-кредитная политика Китайского народного банка, который перестарался в своих усилиях не допустить жесткой просадки национальной экономики, наполняя ее ликвидностью и понижая ставки. Говорить о завершении падения еще рано, так как на руках у инвесторов все еще остается большое количество китайских ценных бумаг, купленных на заемные средства. Желающих спастись из тонущего корабля все еще очень много, поэтому вполне вероятно продолжение падения как минимум в область отметки 3500 пунктов, а то и дальше.

Обвал китайского фондового рынка повлечет за собой замедление темпов роста экономики страны, что негативно отразится на мировой экономике в целом и может стать причиной новой глобальной рецессии.