TSR - нормальная отправная точка анализа для большинства компаний, которые приняли на вооружение подход, основанный на ценности. Это способ, с помощью которого обычно выражаются корпоративные финансовые цели.
TSR измеряет доходность не с точки зрения компании, а с точки зрения акционеров: какой доход они получат от владения акциями компании? Это - подлинная и реальная ценность, воспринимаемая акционерами.
Дkя акционера этот измеритель представляет собой способ сравнения доходности других акций и с альтернативными формами инвестиций. Это - подход к оценке, который можно взять на вооружение, рассматривая различные типы инвестиций. Мы оцениваем суммарную доходность. Поэтому TSR является достаточно простым измерителем.

□ Обеспечение ценности для акционеров в своей основе связано с поддержанием или увеличением суммарной доходности акционеров компании, базовым компонентом которой является динамика цен акций.
□ Цены акций определяет внешнее инвестиционное сообщество.
□ Соответственно, жизненно важно понимать действия ключевых участников этого сообщества, их представление о ценности для акционеров и ту информацию, которой они обмениваются.
□ Глубокое понимание сложностей, свойственных инвестиционному сообществу, лежит в основе успешных коммуникаций с инвесторами и может способствовать повышению цены акций.

Относительно измерителей DCF, которые мы рассматривали в первой части данной главы, можно утверждать, что реальная суть менеджмента, основанного на ценности, сводится к следующему: в долгосрочном плане «деньги - это самое главное».
Тенденцию движения в сторону VBM и измерителей ценности для акционеров можно рассматривать как отход от бухгалтерских измерителей, которые мы изучили во второй части этой главы. Этот отход обусловлен движением в сторону оценки реальной динамики денежных средств. Конечно, если бы все действительно было так просто, не было бы необходимости во всех этих новых показателях, но не следует забывать лежащий в основе принцип VBM «деньги - это самое главное».
Реальной причиной этих перемен был тот факт, что некоторые аналитики фондового рынка начали испытывать сомнения по поводу полезности традиционных бухгалтерских измерителей. В конце 1980-х - начале 1990-х годов лица, формирующие общественное мнение, стали беспокоиться о том, что менеджмент многих компаний придерживается разных взглядов. Несмотря на общие заявления о необходимости генерировать денежные средства и создавать ценность для акционеров, доходности акции и доходность инвестированного капитала многими управленческими командами по-прежнему рассматривались как ключевые показатели. Денежные средства и доходность, которую эти компании обеспечивали акционерам, судя по всему, все еще оставались на втором плане.

Доходность инвестированного капитала (ROCE) - широко известный измеритель доходности. Поскольку он выражается в процентах, это теоретически позволяет проводить сравнение между компаниями различного размера. Базовая формула для подсчета ROCE выглядит так:
Прибыль до уплаты процента / Инвестированный капитал (Суммарные активы - Текущие обязательства) х 100%.
Поскольку величина инвестированного капитала берется из исторических балансов, она может быть искажена. Одна компания может применять иные принципы оценки, чем другая. Вероятно, фиксированные активы не включаются по своей подлинной оценке, а нематериальные статьи, такие как брэнды или гудвилл, могут вообще быть не оценены. В результате, полезность ROCEлля целей сравнения может снизиться.

Любая работа временна или нелюбима, если она не связана с твоим Я. Валерий Бо