Доллар США: в ожидании предновогодней коррекции

Нейтральный прогноз
Мы по-прежнему рассчитываем на существенный рост доллара в следующем году, однако сейчас пришло время для коррекции. Повышение ставки по федеральным фондам уже полностью заложено в цены, при этом чиновники Федрезерва утверждают, что не станут учитывать в своих прогнозах изменения фискальной политики до тех пор, пока они не перейдут из разряда теоретической возможности в разряд практической реальности; кроме того, вряд ли Федрезерв захочет толкать доходность по облигациям еще выше.

Кроме того, инвесторы, вероятно, предпочтут зафиксировать прибыль по длинным долларовым позициям, открытым после выборов в США. В следующем году ключевые политические инициативы, обусловленные результатами выборов в США, скорее всего, будут положительно влиять на динамику доллара, а Федрезерв поднимет ставку шесть раз за период до конца 2018 года. Сильнее всего американская валюта укрепится против низкодоходных конкурентов, таких как японская иена. Улучшение макростатистики также подкрепляет этот прогноз.

Евро: ЕЦБ добивает единую валюту

Медвежий прогноз.
Евро будет слабеть сам по себе на фоне крайне "голубиной" интерпретации последнего заседания ЕЦБ. Европейский Центробанк ясно дал понять, что он намерен поддерживать аккомодационные условия на рынке. Решение о продлении срока действия QE говорит о том, что регулятор хочет поддержать рынки облигаций в периферийных странах и сохранить финансовую стабильность. Кроме того, разрешив покупки облигаций со сроком погашения менее двух лет и ставкой ниже ставки по депозитам, ЦБ сдержит рост доходности на ближнем конце кривой, что усилит давление на евро. В Morgan Stanley собираются продавать евро против фунта на этой неделе.

Иена: Доллар/иена будет консолидироваться до конца года

Нейтральный прогноз.
Доллар/иена, вероятно, сможет скорректироваться с краткосрочном периоде, поскольку доллар на время остановит свой бычий забег, а доходность по американским гос. облигациям войдет в фазу консолидации на текущих уровнях. В среднесрочной перспективе рефляционная тенденция подтвердит структурный бычий прогноз по USDJPY. Более резкий уклон кривой доходности, обусловленный фискальными стимулами, а также рост интереса к риску, сделают покупку USDJPY одной из наиболее привлекательных стратегий следующего года. В Morgan Stanley покупают USDJPY на спадах к 112.00.

Фунт: пришло время сократить премию за риск

Бычий прогноз.
В банке придерживаются мнения, что фунт/доллар может восстановиться до области 1.30/1.31 уже в ближайшее время, поскольку рынок начнет пересматривать свои прогноз по жесткому Брекзиту. После новостей о том, что Великобритания готова платить за доступ на единый рынок, сценарий жесткого Брекзита уже не кажется таким уж вероятным. Более того, британский премьер Тереза Мэй уже согласилась обнародовать свой план переговоров и обещает вынести на голосование в парламент итоговый вариант сделки. Между тем короткое позиционирование в парах с фунтом почти не изменилось, а это значит, что валюта может укрепиться в случае корректировки и фиксации прибыли в конце года.

Франк: НБШ ему не поможет

Нейтральный прогноз.
Несмотря на последние данные по валютным резервам, свидетельствующие о том, что Центробанк Швейцарии в ноябре проводил масштабные интервенции, евро/франк по итогам месяца почти не сдвинулась с места. Это говорит о том, что CHF на самом деле пользуется большим спросом. НБШ крайне обеспокоен укреплением национальной валюты, о чем он уже неоднократно заявлял, но CPI в Швейцарии устойчиво растет вместе с инфляцией во всем мире, а это значит, что в будущем регулятор может проявить больше терпимости к росту франка. Скорее всего, франк будет укрепляться, особенно если внимание рынков снова переключится на политические риски Еврозоны.

Канадский доллар: лучшая сырьевая валюта

Бычий прогноз.
Канадский доллар, скорее всего, будет опережать другие сырьевые валюты и может укрепиться против доллара США в краткосрочном периоде. Он не так чувствителен к теме протекционизма, как мексиканский песо, поскольку у Канады есть предыдущие соглашения о свободной торговле, которые вступят в силу, если штаты откажутся от НАФТА.

Кроме того, положительные экономические прогнозы в США пойдут на пользу и канадской экономике, которая пока все еще не демонстрирует признаков оживления. Заседание Банка Канады на прошлой неделе обошлось без сюрпризов, регулятор отметил неопределенность, связанную с прогнозом, и ясно дал понять, что не собирается снижать ставку в ближайшем будущем. По словам Полоза, для этого потребуется существенное отклонение реальных данных от прогнозов.