Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Долг, мораль и цикл

2015-02-10 13:49:02 (читать в оригинале)

В сердце долгового конфликта межу Грецией и ее европейскими партнерами - понятия морали в отношении долга и экономики; эти проблемы провоцируют самые горячие дискуссии уже не одну тысячу лет. Идея начисления процентов на долги появилась еще в 1800-х годах до нашей эры, в эпоху вавилонского царя Хаммурапи. Его кодекс устанавливал максимальный процент по зерновым займам на уровне 33.3%, по долгам в серебре можно было требовать сверху еще 20%. Очень большое внимание уделялось "справедливости". Так, те, кто одалживал на время крупный рогатый скот своим соседям имел право претендовать на часть или всех телят, родившихся в "кредитный период". Шумеры для обозначения процентов использовали слово mas, которое переводится как "телята". Между тем, Аристотель утверждал, что инертный актив, который не приносит плодов - например - серебро, не должен облагаться процентами.

Понятие ростовщичество (взимание чрезмерно высоких процентов) ввела католическая церковь, хотя притча о талантах намекает на то, что деньги должны работать. см. Евангелие от Матвея 25:27. Затем появилась концепция эффективных и неэффективных займов: одолжи деньги соседу на лечение, и не жди от него никаких процентов; но коль скоро он получил деньги в долг, чтобы начать свое дело, то с него причитается. В целом, кредитор считался главным аморалом в этой сделке, а должник вызывал сочувствие, будучи страдальцем, который не мог расплатиться с жадным ростовщиком. Но вот проблема. Кредиторы рисковали, они могли не получить назад свои деньги, поэтому должен были требовать более высокий процент, чтобы компенсировать потенциальные убытки, но ограничения по ставкам не давали им развернуться.

Не удивительно, что Гомер и Силла в своей эпической истории процентных ставок не приводят практических никаких данных по кредитам и процентам за период с конца Римской империи до 12 века.Сдвиг морально-этического восприятия произошел во время расцвета торговых государств - Голландии и Великобритании - в конце 17 - в начале 18 века. Правители этих государств жили за счет денег, которые они одалживали у своих состоятельных подданных (примерно в это же время появился Банк Англии). Парламенты в этих странах были живейшим образом заинтересованы в том, чтобы монархи исправно платили по своим счетам. Государство доказывало свою надежность и кредитоспособность, и стоимость займов для него снижалась. Для этих кредиторов, многие из которых жили по строгим законам протестантской церкви, которая проповедует рабочую этику; таким образом, не платить по долгам считалось аморальным. Дикенс раскрывает перед нами в ярких (вернее сказать, в мрачных) красках образ долговой тюрьмы - ему пришлось узнать, что это такое, еще в детские годы. Но, даже сочувствуя тяжкой доле г-на Доррита и г-на Микобера, он выставляет их нелепыми и глуповатыми.

Еще раз мораль переменилась после 1945 года, возможно, потому что долги стали явлением повсеместным. Если считать должников грешниками, то нам всем без исключения гореть в аду. Для тех, кто пережил депрессию 1930-х годов, долг превратился в кабалу. Но для родившихся после 1945 года долг - это единственная - и довольно простая - возможность крутиться в жизни. Инфляция помогала ослабить реальное долговое бремя, облегчая участь должников. Государство с его ролью должника и одновременно контролера денежной массы тесно вплетено в эту историю о процентных ставках. Средневековым монархам нужны были деньги, чтобы финансировать войны. Когда приходил час расплаты, они просто отказывались платить по счетам, или выплачивали все в обесценившейся валюте. Как уже говорилось ранее, британским и голландским торговцам после 1700 года больше повезло со своими правительствами. Однако давать в долг чужому правительству всегда было делом рискованным. Сегодня мы дружим с этим государством, но ситуация может измениться в одночасье, и французские инвесторы, купившие облигации царской России до 1917 года узнали об этом на собственном опыте.

Как можно заставить суверенное государство выполнять условия договора? Британцы время от времени использовали в этих целях боевые корабли, в таком же свете можно рассматривать и действия Вудро Вильсона на Гаити и в Доминиканской республике. Сага о репарациях после первой мировой войны дало делу новый поворот. Кейнс в своей знаменитой работе "Экономические последствия мира" утверждал, что естественным следствием выплаты немцами назначенных репараций станет профицит торгового баланса за счет других стран. Старая меркантильная идея о "накапливании профицитов" оказалась ошибочной. Нация богатела за счет увеличения объемов торговли, а вовсе не за счет профицитов или дефицитов. Однако моральная подоплека долга никуда не делась и нашла отражение в понятии "одиозного долга" - оно заключается в том, что граждане не должны нести ответственность а долги, накопленные правителями, склонными к клептомании (например, Мобуту в Заире). В 1980-х и 1990-х многие предлагали простить долги африканским странам.

Возвращаясь к греко-немецким спорам, отметим, что тут мы имеем дело с классическим противостоянием должников, как безответственных транжир и кредиторов, как бессердечных скупердяев. Также актуальны как никогда утверждения Кейнса о том, насколько бесполезны торговые дефициты, построенные на долговых расписках других стран, которые могут никогда по ним не расплатиться. Рассуждения об одиозных долгах тут, конечно, неуместны: в Греции демократия с 1974 года. Но некоторые экономические доводы говорят о том, что, возможно, всем было бы лучше и выгоднее забыть старое и начать жизнь с чистого листа. Контраргумент - угроза моральной недобросовестности. получив отпущение долгов, Греция не станет проводить реформы, а другие страны пойдут вслед за ней по уже проторенной дорожке.

Иными словами, споры о морали идут по кругу, таким же путем развиваются взаимоотношения между должниками и кредиторами. Должники набирают кредиты, кредиторы уверены в том, что получат назад свои деньги, основываясь на предыдущей безупречной репутации должников, в результате наступает кризис. И неспособность расплатиться. Эти циклы повторяются через определенные промежутки времени по всему миру, исход варьируется от прямого дефолта до инфляции. В результате меняется монетарная система, кредиторы пытаются найти другие способы связать своих должников по рукам и ногам: золотой стандарт, бреттонвудская система фиксированных валютных курсов, евро с маастрихскими правилами, и так далее до плюс бесконечности.

Нынешняя чрезвычайная финансовая ситуация с отрицательными процентными ставками по денежным вкладам и облигациям, количественное смягчение и тому подобное - признаки медленно назревающего кризиса. В конечном счете появится некая новая система, однако пока трудно сказать, станет ли она следствием дефляции, дефолта или инфляции и снижения реальной стоимости капитала. Пока первый вариант из списка кажется наиболее вероятным, и Греция - это только начало.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist

---

Фундаментальный анализ Форекс — 10.02.2015

2015-02-10 10:53:23 (читать в оригинале)

На торгах понедельника на валютном рынке наблюдался полный «штиль». Основные валютные пары провели день в очень узких боковых коридорах и закрылись почти на ценах открытия. Очевидно, тот «заряд бодрости», который обеспечил «быкам» по доллару отчет по труду Штатов иссяк, новых стимулов со стороны статистики не поступало, и инвесторы решили дождаться свежих ориентиров. Из новостей по экономике США можно вспомнить данные от Conference Board, показавшие, что индекс тенденций занятости в январе продолжил рост, а также интервью СМИ главы ФРС Филадельфии Ч. Плоссера, в котором тот отметил, что центральному банку США нужно рассмотреть скорое повышение процентных ставок.

Однако роста активности эти сообщения не вызвали. Сегодняшняя новостная лента Штатов вновь не отличается богатством информации. Будет представлен отчет NFIB об оптимизме малого бизнеса – январский индекс предполагается увидеть с ростом до 101.0 со 100.4. Опубликуют также данные о товарно-материальных запасах в оптовой торговле за декабрь, которые вероятно отметят рост на 0.3% м/м против +0.8% м/м в ноябре. Маловероятно, чтобы эта статистика дала повод для «взрыва» эмоций на рынке, по всей видимости, диапазонная торговля продолжится, если конечно не появится ничего сюрпризного.

EUR

Пара евро/доллар в первой половине вчерашней сессии отметила новый внутридневной минимум, очевидно под влиянием остатка настроений, сформированных данными по занятости в США, но «ночевать» вернулась к ценам открытия дня. Европейская валюта сейчас находится под влиянием политики, связанной с вопросами греческих долгов и инвесторы хотят увидеть конкретику в решении этой проблемы. Информационный фон пестрит сообщениями о продолжающемся противостоянии — глава греческого правительства А. Ципрас в прошедшие выходные в очередной раз заявил, что не согласится на продление текущей программы помощи, а вместо этого будет добиваться выделения для Греции краткосрочного займа, на что европейский топ менеджмент отвечает несогласием. Очевидно, в этих условиях рынок решил дождаться решений по этому вопросу, которые могут появиться в среду на заседании Еврогруппы.

Статистика по экономике Еврозоны была представлена данными торгового баланса Германии – профицит в декабре вырос до 21.8 млрд. против 18.8 млрд. евро ранее, но какой – либо поддержки это евро не оказало. Сегодня новостной пакет европейского блока покажет данные о промышленном производстве Франции и Италии за декабрь. В общем, динамика выпуска в промышленной сфере положительная, как во второй, так и в третьей экономике Еврозоны – по Франции ожидается +0.4% м/м, -1.0% г/г после -0.3% м/м, -1.2% г/г ранее, а Италии +0.1% м/м, -1.4% г/г против +0.3% м/м, -1.8% г/г в ноябре. Однако, как кажется, и статистика европейского региона не «разбудит» активности на рынке, скорее всего, евро продолжит консолидацию.

GBP

События в паре фунт/доллар не составили исключения, тоже продемонстрировали торговлю в боковом коридоре, завершившуюся на ценах открытия сессии. Данных по экономике Британии вчера не публиковали, а в выступлении главы Банка Англии М. Карни на мероприятии Института международных финансов в Стамбуле тема перспектив денежной политики ВоЕ не затрагивалась. Сегодня внимание рынка привлекут сообщения о результатах промышленного производства «островов» за декабрь. Ожидается, что отчет может засвидетельствовать о сокращениях по году — в общем по промпроизводству до +0.8% г/ после +1.1% г/г ранее, а в обрабатывающем секторе до +2.0% г/г против +2.7% г/г в ноябре.

Естественно, такая динамика не склоняет к оптимизму и может несколько навредить «кабелю» если подтвердится фактом. Кроме этого ожидается оценка ВВП за январь британского института NIESR, положительный результат поддержит стерлинг. Сегодня уже опубликовали данные от британского розничного консорциума (BRC) о розничных продажах в январе, показатель отметил рост на 0.2% г/г против -0.4% г/г в декабре, что подтолкнуло к небольшому росту пару фунт/доллар. Однако, если другие индикаторы не добавят поддержки, фунт проведет и текущую сессию в консолидационной торговле.

JPY

Пара доллар/йена тоже не отличалась повышенной активностью. Однако, некоторое преимущество все-таки было на стороне японской валюты, и вчерашний день был завершен с незначительным ее ростом. Очевидно, повысившийся интерес к йене можно объяснить фиксацией прибыли на сильных уровнях сопротивления, к которым пара поднялась на фоне позитивных данных США по занятости. Сегодняшние новости из Японии объявили о снижении в декабре индекса активности в сфере услуг на 0.3% м/м против +0.2% м/м ранее, а также небольшое сжатие денежной массы в первом месяце этого года – агрегат M2 показал 3.4% г/г после 3.6% г/г в декабре, а M3 2.8% г/г против ноябрьских 2.9% г/г.

Эти сообщения реакций на рынке не вызвали, йена торгуется недалеко от цен открытия сегодняшней сессии. Что касается перспектив, то и на этой паре усиления направленной активности, скорее всего, не будет. Инструмент останется под влиянием технических факторов и продолжит диапазонную торговлю. Желание наращивать позиции снизит и тот факт, что завтра в Японии не рабочий день в связи с праздником.

---

Технический анализ Forex GBPUSD 10.02.2015

2015-02-10 10:27:27 (читать в оригинале)

По фунту от 1,5252 ожидается снижение

Понедельник для британского фунта получился коррекционным. Курс GBPUSD остался под линией lb. На 9:47 мск текущий курс составляет 1,5239. МА линии развернулись вниз. По основному сценарию жду отбой от lb и падение до 1,5208. По прогнозу не рассматриваю падение фунта ниже 1,5199, хотя дорога открыта к 1,5165. Просто непонятно, что сформирует евро/доллар. Ситуация с Грецией остаётся неопределённой, поэтому кросс евро/фунт может переметнуться в лагерь быков. В этом случае падающий кросс сдержит от падения фунт. От себя лишь скажу, что мне будет приятно увидеть фунт/доллар на 1,5093. Чем быстрее, тем лучше. Думаю, он упадёт до линии D3 в среду перед выступлением М.Карни. Его речь запланирована на четверг.

---

Нефтяные котировки продолжают поддерживать рубль

2015-02-10 09:33:41 (читать в оригинале)

В понедельник по итогам торговой сессии на Московской бирже курс американского доллара расчётами «завтра» снизился на 112,50 коп., до 65,86 руб., курс евро снизился на 158,00 коп., до 74,42 руб. Центральный банк России с 10 февраля понизил официальный курс доллара США к рублю на 26,15 коп., до 65,7817 руб. Официальный курс евро к рублю был установлен на отметке 74,5833 руб., что ниже предыдущего дня на 107,58 коп. Рубль начал неделю с роста. Российская валюта получала поддержку от роста нефтяных цен. Нефть марки Brent на американской сессии дорожала до 59,40 долларов за баррель. По итогам торгов доллар подешевел на 1,67%, евро – на 2,07%.

В настоящее время баррель Brent стоит 57,51 долларов. Технически Brent готов к тесту отметки в 60 долларов. Закрепление нефтяных котировок выше этой отметки повысит защиту рубля. С ней он сможет даже противостоять срыву переговоров в Минске.

Итак, какие варианты на сегодня. Если цена на нефть вернётся в Европе к уровню 58,90, то буду ждать от пары доллар/рубль снижения до уровня 63 руб. На спотовом рынке доллар/рубль торгуется по 65,30 руб. Продавцам достаточно закрепиться ниже 64,30, и после взятия отметки 63,00, можно прицеливаться на 60 рублей. По паре евро/доллар моей целью остаётся уровень 73,62 или 73,50 руб.

Владислав Антонов
www.alpari.ru

---

Технический анализ Forex EURUSD 10.02.2015

2015-02-10 09:32:04 (читать в оригинале)

Евро остаётся под давлением

В понедельник курс евро/доллар снижался до 1,1269. Греческие власти отказались принять расширение текущей программы финансовой поддержки. Решение усилило обеспокоенность по поводу того, что Грецию ждёт дефолт, либо она покинет еврозону.
Евро/доллар после падения отбился от МА линии D3 (67 гр) и по последним данным торгуется по 1,1334. Ценовая модель сформировалась неудачная для того, чтобы начать продолжительное движение против единой валюты. Нужен ещё один флэтовый день, чтобы индикаторы выстроились для продажи евро. Поскольку индикаторы АС и АО находятся у нулевой линии, а стохастик около 80, то по основному сценарию с открытия Европы ожидаю падение евро.

Экономический календарь скудный, поэтому волатильность должны быть не выше вчерашнего дня. В качестве сопротивления выступают два ценовых уровня – 1,1347 и 1,1375. Желательно, что евро остался под линией Lb.

Владислав Антонов
www.alpari.ru